W5 Solutions – Mycket att gilla

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1922 (22 december 2021)

W5 | First North | 30 kr | KÖP

Även i USA har den tidigare negativa trenden vänt upp igen. Hemma i Sverige förväntas försvarsbudgeten växa med ungefär 5 miljarder kr årligen mellan 2021 och 2025 till totalt 85 miljarder kr vid slutet av perioden.

Största förklaringen bakom de ökande budgeterna är det spända läget i världspolitiken, där Kina och Ryssland utmanar USA:s ledande ställning. Samtidigt förändras den militära verksamheten. Militära operationer kan idag ske oberoende av geografiskt avstånd genom exempelvis cyberattacker i syfte att lamslå samhällsbärande funktioner.

Som en konsekvens av nämnda förändring satsar makthavarna allt mer resurser på effektiva och tekniktunga lösningar som snabbt kan anpassas till nya förutsättningar samt utvecklas vidare till att matcha dagens behov. Tränings- och utbildningsmetoder behöver utvecklas därefter, vilket omfattar simulering, Artificiell Intelligens (AI) och Virtual Reality (VR), och experterna på Goldman Sachs tror att marknaden för militär AR och VR ska växa med 23% fram till år 2025.

Aktiv i denna intressanta nisch är W5 Solutions som levererar högteknologiska system till svenska och internationella myndigheter och företag inom försvar samt samhällsskydd. Sedan förra veckan är bolaget noterat på First North, ett steg man tog för att kunna accelerera den inslagna expansionsvägen. I dagsläget sker 90% av försäljningen på den svenska marknaden men ledningen ser ett tilltagande intresse internationellt.

Störst av bolagets tre affärsområden är Training & Simulation som står för cirka 65% av nettoomsättningen. Här erbjuder man system för simulering i utbildnings- och träningssyfte samt övningsmaterial för skarpskjutning. Produkterna riktar sig mot bland annat militär, polis, tull, brandförsvar, forskningsinstitutioner/universitet och företag som tillverkar komponenter. De största kunderna är Försvarets Materielverk (FMV), Saab och Krauss-Maffei Wegmann (KMW).

I Sverige analyseras i stort sett alla skarpa skott som avlossas av soldater under utbildning av W5 Solutions produkter, och inom Simulation utvecklar, producerar, levererar och underhåller bolaget simulatorhårdvara, både kompletta system såsom kabiner och cockpit, samt komponenter av ett system såsom riktdon, paneler och sikten.

Tack vare strategiska samarbeten med världsledande OEM producenter såsom Saab och KMW blir man en del i större affärer, där simulatorhårdvaran enbart utgör en del av ett vapensystem. Till exempel utvecklar W5 Solutions anpassade simulatorer och testutrustning till stridsflygplan, men även till Leopard-stridsvagnar.

Utöver det utvecklar man produkter för virtuell inomhusträning som tränar soldater i specifika utmanande miljöer så att de kan förberedda sig inför verkliga kritiska situationer. Den virtuella inomhusträningen möjliggör en smidig upplärning av olika färdigheter innan soldater och personal inom samhällsskydd blir utsatta för utmanande situationer i verkligheten, vilket minskar både risker och kostnader.

Affärsområdet Systems & Integration (15% av omsättningen) består av så kallade uppdragssystem, strömförsörjningsutrustning och kommunkationssystem till kunder som polisen, FMV och Saab. Kontrakten omfattar ofta långa åtaganden som sträcker sig över systems totala livslängd. Sådana kan finnas i t.ex. en helikopter. Det leder till ett stort behov av support och underhåll, vilket för övrigt även är fallet för W5:s simulationssystem.

Av denna anledning utgör eftermarknaden för bolagets system och produkter en central del av verksamheten och omkring 20% av omsättningen genereras här. Det breda serviceerbjudandet och långa kontraktstider leder inte bara till en god planeringssäkerhet men skapar även nya kontaktytor som inte sällan genererar nya samarbeten.

Corona-pandemin har inte haft någon större påverkan på den underliggande efterfrågan och under de första nio månaderna i år har nettoomsättningen ökat med 12%, jämfört med samma period i fjol, till 76 Mkr. En del av omsättningstillväxten var förvisso förvärvsrelaterad, men vd Daniel Hopstadius upplever en ökning i antalet order och förfrågningar. Han siktar på att nå en omsättning på 500 Mkr år 2025, vilket skulle motsvara nästan fyra gånger så mycket som i år. 

Givet de ambitiösa planerna är det tämligen uppenbart att förvärv kommer spela en viktig roll och majoriteten av de 40 Mkr före kostnader som man fick in genom nyemissionen i samband med IPO:n är följdriktigt öronmärkta till just detta ändamål. Resten ska gå mot satsningar på en bredare marknadsföring mot icke militära kunder såsom räddningstjänsten, polis samt säkerhets- och övervakningsbolag.

Strukturellt får man även hjälp av en tilltagande miljömedvetenhet, eftersom det alltid förbrukas någon form av bränsle när man tränar med skarpa system, vilket alltså kan undvikas med en simulator. Långa avtal och en hög andel intäkter från eftermarknaden avrundar den positiva bilden. Dagens börsvärde justerat för nettokassan motsvarar dessutom inte mer än ca 14x årets förväntade rörelseresultat (EV/EBIT). Det är definitivt inte någon utmanande värdering. Bolaget är dock oprövat i börssammanhang och aktien har ju fått en riktigt bra start. Det gör att vi inte placerar den bland våra Top Picks idag. För den mer riskbenägna placeraren kan den däremot definitivt vara värt ett spekulativt köp. Här finns nämligen en hel del att gilla.