Wise Group - Besvikelse
I början av 2018 hade vi en köprekommendation för Wise Group på First North som på fyra månader gav en avkastning på drygt 30% inklusive utdelning. Vårt andra inhopp i aktien som kom till i slutet av juli efter en rekyl som eroderade stora delar av den tidigare uppgången, har dock inte alls utvecklats lika bra. Aktien som då handlades till cirka 55 kr har därefter tappat cirka 15%.
WISE| Small Cap| 48 kr
En hel del av den nedgången kan naturligtvis förklaras av den senaste månadens kraftiga börsnedgångar, men dessvärre också anser vi, av en ganska medioker Q3-rapport. Innehållet i den gör att vi faktiskt väljer att sänka rekommendationen till Avvakta/Behåll (Köp).
Någon katastrof pratar vi naturligtvis inte om avseende Q3, men ändå en viss besvikelse som ökar osäkerheten framåt. I kvartalet ökade omsättningen med 10% till 196,0 Mkr (178,6), vilket var hyggligt med tanke på att tillväxten var 16,7% redan i jämförelsekvartalet och därmed var relativt svårt att överträffa. Likafullt var det ändå årets hittills svagaste kvartal tillväxtmässigt då omsättningen i Q1 och Q2 steg med 16,3 respektive 14,3%.
Det tycks därmed som att trenden är svagt nedåtriktad även om bolaget självt delvis förklarar utvecklingen med att den varma sommaren innebar ovanligt utdragna semestrar både hos personal och kunder vilket påverkade köpbeteenden och försäljningsinsatser negativt ända fram till i slutet av augusti. Även september beskrivs emellertid som lite av en mellanmånad.
Framförallt var det bolagets verksamhet inom Rekrytering & Konsultuthyrning som står för 62% av den totala koncernförsäljningen, som tappade fart och steg bara med 5% i kvartalet. Ett problem där är den överhettade marknaden i Sverige som leder till kandidatbrist och ineffektiva processer då de som inleds ofta avbryts innan rekryteringen fullföljts då kandidater får jobb på annat håll.
Bättre var ökningen i HR Konsulting & Ledarutveckling med en ökning på 22% jämfört med motsvarande period i fjol och Digitala HR-tjänster med en ökning på 15%. De två sistnämnda affärsområdena står dock vardera bara för 19% av den totala omsättningen, varför effekten totalt blir ganska liten.
En smärre besvikelse var även resultatutvecklingen som kom in sämre än väntat. Rörelseresultatet minskade något till 6,3 Mkr (7,2), vilket gav en försämrad rörelsemarginal på 3,2% (4,0). Även om Q3 alltid är ett svagt kvartal för konsultbolag så var det årets klart sämsta kvartalsresultat. För hela niomånadersperioden var samma resultat 30,1 Mkr (27,5), och marginalen 4,5% (4,7).
Främsta boven i dramat var även här affärsområde Rekrytering & Konsultuthyrning vars rörelseresultat sjönk och även marginalen minskade till 3% (5) medan HR Konsulting & Ledarutveckling och Digitala HR-tjänster förbättrade samma resultat och ökade lönsamheten till 8% respektive 6%. Även här gör sistnämnda affärsområdens storlek att effekten på lönsamheten inte räcker för att förbättra totalresultatet.
Sammantaget var rapporten som sagt en besvikelse, om än ingen gigantisk sådan. I kombination med en mycket osäker börs har det dock haft som effekt att aktien är ner cirka 10% efter rapporten. Bolaget säger sig visserligen ha goda förutsättningar att avsluta året på ett bra sätt, men vi tvekar ändå en aning med tanke på att trenden är relativt svag.
Högt värderad kan man knappast säga att aktien är även om vi sänker prognosen en aning. P/e-talet i år och nästa ligger i dagsläget kring 11 respektive 10. Visserligen låga multiplar, men samtidigt får man komma ihåg att det mesta på börsen har blivit billigare.
Med den svaga Q3-rapporten i bagaget tvivlar vi på att intresset för aktien kommer att vara speciellt stort framöver och speciellt om börsen fortsätter att vara riktigt svag. Vi väljer därför att sänka rekommendationen till Avvakta/Behåll och sänker även riktkursen till 52 kr (60). Förmodligen finns det mer spännande aktier därute efter börsnedgången.
Wise Group är ett svenskt företag verksamt inom Human Resources, med fokus på rekrytering och bemanning av tjänster inom management. Bolaget driver sin verksamhet genom självständiga dotterbolag och erbjuder även utbildning inom ledarskap. Wise Group är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet WISE sedan den 16 december 2015. Under 2023 beslutade styrelsen att inte dela ut någon utdelning, i linje med bolagets utdelningspolicy som strävar efter att dela ut två tredjedelar av resultatet efter skatt till aktieägarna, förutsatt att bolagets finansiella ställning tillåter det. Bolaget fortsätter att anpassa sin verksamhet för att möta marknadens behov inom rekrytering och bemanning.