Wise Group - Uppsida igen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1956 (18 maj 2022)

WISE | Small Cap | 55,6 kr | KÖP

Det mesta har helt enkelt åkt med ner av bara farten, nästan oavsett hur den ekonomiska utvecklingen har varit i bolagen. En aktie vi lyckades hitta rätt i är dock Wise Group som är specialister inom rekrytering och bemanning av tjänster inom management. Efter att vi i slutet av mars satte en köprekommendation på aktien efter ett riktigt lovande Q4-rapport tog det faktiskt inte mer än en dryg månad innan den nådde riktkursen 62 kr och vi kunde ta hem en vinst på drygt 20%.

Sedan dess har nu också årets Q1-rapport presenterats och får nog sägas ha varit minst i paritet med Q4, inte minst som det är Q2 och just Q4 som brukar vara de starkaste på året. I kvartalet steg omsättningen med 32% till 227,6 Mkr (172,4). Efterfrågan sägs i rapporten vara stark inom i stort sett samtliga tjänsteområden och man har hittills inte märkt av några negativa effekter från Ukrainakriget, vilket är rimligt då bolaget bara har verksamhet i Sverige och Finland och då det handlar om tjänster och inte produkter. Arbetsmarknaden beskrivs samtidigt som ”het” bland kandidater och konsulter och rörligheten är hög, vilket är positivt och ger ökade affärsmöjligheter, men samtidigt utmaningar vad gäller möjligheter att slutföra rekryteringar och behålla kompetenta underkonsulter.

En fortsatt stark resultatförbättring syntes också i kvartalet precis som i förra kvartalet. Rörelseresultatet uppgick till 15,1 Mkr (5,3), motsvarande en rörelsemarginal på 6,6% (3,3), vilket ungefärligen var i paritet med siffrorna från det starka Q4 (16,4 Mkr, 7,4%). Då ska man som redan nämnts betänka att Q4 normalt är säsongsmässigt betydligt starkare än Q1 första kvartalet, vilket gör att nivåerna i Q1 bör kunna vara hållbara även kommande kvartal. Bidragande till den förbättrade lönsamheten är den renodling och effektivisering bolaget gjorde under fjolåret.

Wise Group är efter fjolårets renodling numera en koncern inriktad på att leverera tjänster inom kompetensutveckling, HR-konsulting och ledarutveckling. Tillväxten hittills i år är god och beläggningen sägs också vara hög även i början av Q2. Bolagets finansiella muskler är betydande med en nettokassa kring 113 Mkr, eller motsvarande drygt 15 kr per aktie vid kvartalets slut. Därför är också både utdelning och direktavkastningen hög. Bolaget handlas från och med 20 maj utan rätt till utdelning på 4 kr, varav 3 kr är ordinarie utdelning och 1 kr är en bonusutdelning. Direktavkastningen hamnar då kring 7–8%. Även efter utdelningen har bolaget en nettokassa kring dryga 80 Mkr.

Trots den starka rapporten och kommande utdelningen har aktien tappat 5–10% den senaste veckan och 10–15% sedan aktien nådde vår riktkurs och försvann från Top Picks. Det innebär att värderingen fortsatt ser riktigt låg ut. Det finansiella målet är att nå en genomsnittlig årlig organisk tillväxt om 8–10% över en konjunkturcykel med en rörelsemarginal om 6–8%, och i både fjolårets sista kvartal och årets inledande dito har tillväxtmålet överträffats och rörelsemarginalen i snitt varit 7,0%. Är detta en marginalnivå vi kan räkna med även på helåret bedömer vi att P/E-talen i år och nästa år hamnar kring 9 respektive 8. Även om aktien knappast är superspännande så anser vi det vara för lågt, speciellt beaktat den höga direktavkastningen och bolagets allmänt goda finanser. Skulle aktiekursen falla hela den kommande utdelningen faller också P/E-talet ytterligare till 8 respektive 7,5.

Vi rekommenderar köp och sätter denna gång riktkursen till 64 kr (62). Efter att utdelningen är avskild sänks riktkursen till 60 kr.