ZetaDisplay - Vändningen kommer i år?
De flesta aktier som tokrasade förra våren när den första pandemivågen slog urskillningslöst mot världens börser, började därefter repa sig redan i slutet av mars och många tog därefter tillbaka hela eller åtminstone stora delar av nedgången.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1838 (10 januari 2021)
ZETA | First North | 15,25 kr
I många fall med bolag som inte påverkades allt för mycket eller inte alls av pandemin fick vi även i vissa fall se rena kursrallyn som med råge överträffade den initiala nedgången och gjorde att aktierna slutade året på rejält plus.
Ett bolag som dock definitivt inte alls har hängt med i svängarna är ZetaDisplay som är en helhetsleverantör inom digitalisering av butiksinformation (digital skyltning), så kallad Digital Signage. Istället tappade bolaget under fjolåret nästan 40% och handlas fortfarande inte speciellt långt över de lägsta nivåerna i fjol vår. Aktien som noterade 25 kr under november 2019 som högst var som sämst nere kring 12 kr i mars och handlas i dagsläget kring 15 kr.
Vår bedömning är att aktien har utvecklats alltför svagt och att företaget bör kunna återgå till både tillväxt och tydligt förbättrad lönsamhet i år, vilket kommer att gynna aktiekursen. Under 2020 fick bolaget se en återhållsamhet både för projekt och hårdvaruaffärer på grund av covid-19 som dock sägs ha minskat under Q3, och bör även vara övergående i takt med att vaccin nu börjat levereras över västvärlden.
Under 2020 års första nio månader minskade dock omsättningen med 9,2% till 263,6 Mkr (290,2), och minskade med 13,3% till 86,9 Mkr (100,2) även i det senast rapporterade kvartalet. Även om Q3-siffran var svag så var det en förbättring jämfört med Q2 då omsättningen minskade med 19,8%. På den positiva sidan fanns framförallt SaaS-intäkterna (Software as a service) som steg med 16,4% till 38,4 Mkr (33), samt de årliga återkommande intäkterna, ARR (Annual Recurring Revenue), som förbättrades med 15,3% till 156,6 Mkr (135,8).
Efter ett besparingsprogram i Q1 2020 som ska spara 20 Mkr årligen fram till Q1 2021, bra kostnadskontroll och en ökad andel SaaS-intäkter förbättrades även resultatet i Q3. Rörelseresultatet blev positiva 5,3 Mkr (-14,5) men påverkades då i fjolårskvartalet av en engångsnedskrivning av varumärken med 20,9 Mkr. Justerat skulle rörelsemarginalen ha försämrats något till 6,1% (6,4). Även här förbättrades lönsamheten jämfört med Q2.
För hela niomånadersperioden blev rörelseresultatet negativa -7,6 Mkr (-9,4) men båda perioderna påverkades då negativt av jämförelsestörande poster, på motsvarande 20,9 Mkr i Q3 2019 respektive 17,1 Mkr Q1 ifjol (besparingsprogrammet). Justerat blev samma resultat 9,5 Mkr (11,6).
Med en nedgång för Zeta Display på närmare 40% under fjolåret är vår bedömning att aktien har goda chanser att bli en vinnare i år. Dels såg man redan i Q3 en viss ljusning i marknadsläget och dels börjar nu vaccinet levereras, vilket relativt snabbt bör kunna se till att marknaden kan normaliseras. Därtill kommer även att kostnaderna inför 2021 har sänkts, vilket i kombination med att SaaS-intäkterna och de årliga återkommande intäkterna ökar, bör leda till en betydande lönsamhetsförbättring. Värderingen även om den är svårbedömd ser relativt låg ut med ett P/E-tal kring 15–16 i år som kanske kan falla ner mot 10–11 för 2022.
En trigger för aktien skulle också kunna vara om bolaget gör nya förvärv, och det ska definitivt inte uteslutas då man har gjort en mängd förvärv de senaste åren på den fragmenterade marknaden. Zeta Display är redan en av Europas största helhetsleverantörer av tjänster och hårdvara inom digital kommunikation i fysiska miljöer och målet är att bli störst. Bland kunderna finns exempelvis Ikea, Hurtigruten, ATG och Ekornes.
Sammantaget blir rekommendationen köp och initialt blir riktkursen 20 kr, men högre nivåer är absolut inte omöjliga. När vi senast hade köp på aktien under 2019 tog vi hem en vinst kring 20% när aktien nådde 25 kronors strecket i slutet av det året.
Innehavsredovisning: Jan Axelsson