Bokusgruppen – Stor kundbas
Bokusgruppen är ett nytt börsbolag som knoppades av från Volati och började att handlas på First North i början av juni. Bolaget som idag är Sveriges ledande aktör inom distribution av böcker, med ett heltäckande erbjudande genom såväl butiker som e-handel och ljudböcker, fick i samband med utskiftningen över 9 000 aktieägare.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1880 (11 juli 2021)
BOKUS | First North | 37,2 kr | NEUTRAL
Bokbranschen genomgår ett digitalt strukturskifte genom den streamade ljudbokens ökande popularitet. Via två starka varumärken – Akademibokhandeln och Bokus – har koncernen en position som överlägsen nummer 1 inom bokhandel i butik i Sverige, en tydlig andraposition inom onlinebokhandel samt en utmanarställning inom den snabbväxande ljudbokskanalen genom tjänsten Bokus Play.
Bokbranschen var tidigt in i digitaliseringen och aktörer som Adlibris och Bokus började sälja böcker online redan 1997. Försäljningen av fysiska böcker online har vuxit med 5% årligen. Under pandemin har tillväxten accelererat och det finns bra förutsättningar för bolaget att visa en tillväxt inom online och digitala kanaler framöver.
Butiksförsäljningen av böcker förväntas ha en svag utveckling som en direkt följd av det digitala skiftet. För att parera detta vill Bokusgruppen öka andelen försäljning av övrigt sortiment som t.ex. spel, skrivmaterial och pysselartiklar i butikerna. Övrigt sortiment finns ännu så länge bara i Akademibokhandelns cirka 100 butiker. Koncernen jobbar också på att börja sälja sortimentet på Akademibokhandeln online. Marginalerna där är högre än på böcker vilket är viktigt för en framtida lönsamhetsförbättring i Bokusgruppen.
Parallellt med ovanstående kommer bolaget att genomföra effektiviseringar för att minska rörelsekostnaderna i främst butikerna. En stor kostnadspost är just butikshyror och därför arbetar man för att sänka dessa kostnader i synnerhet som genomströmningen av kunder har blivit lägre. Det senaste året har citybutiker, som tidigare hade en bra försäljning, tappat som följd av pandemin vilket gjort att många arbetat hemifrån. Bokusgruppen har en snittlängd på sina butikskontrakt på tre år vilket gör det möjligt att kunna justera sin kostnadskostym.
Ljudbokssegmentet växer snabbt och marknaden förväntas fortsätta öka med minst 25% de närmaste åren. På ljudboksmarknaden har Storytel tagit ledartröjan men det finns även andra aktörer såsom Nextory eller Bonnierägde BookBeat. Bokusgruppens totalt cirka 2,5 miljoner kunder är en bra tillgång då man ska försöka sälja in den egna tjänsten, Bokus Play.
Om vi tittar lite närmare på räkenskaperna så omsatte koncernen helåret 2020 1 774,9 Mkr (1 792,8). Minskningen vara främst en följd av Coronapandemin. EBITA-resultatet uppgick till 84,3 Mkr (88,9) medan EBITA-marginalen blev 4,8% (5,0 %). Målsättningen är en marginal på 6,0%. Under året utgick statligt stöd om 20,9 Mkr (0) Mkr. Nettoomsättningen för segmentet Bokus Online uppgick till 709 (588) Mkr. EBITA-resultatet inom detta segment landade på 34 Mkr (13). Akademibokhandeln Online visade på en bra tillväxt och omsättningen för helåret blev 65 Mkr (29) med ett EBITA-resultat som ökade till 6 Mkr (1).
Verksamheten genererar starka kassaflöden som sedan kan användas till att öka investeringarna inom det digitala området, vilket förväntas vara tillväxtdrivaren framåt. Ledningen spår att man kommer att utöka sina investeringar med 40-45 Mkr kr per år (tidigare cirka 30 Mkr) just i syfte att driva tillväxten framåt.
På nästa års estimerade vinst per aktie (1,45 kr) handlas aktien till ett P/E-tal på ca 26. Det är inte direkt en låg värdering även givet våra förväntningar om en försäljningstillväxt på 7-8% per år under de närmaste åren (2021-2023). Värderingen avviker dock inte nämnvärt från konkurrenternas. Med det sagt ser vi ingen större uppsida från rådande kursnivåer och inleder därför vår bevakning med en neutral hållning samt riktkurs 40 kr.
