DIST IT - Fortsatt intressant

DIST | First North| 44,1 kr 

Lite plåster på såren blev det därför när det visade sig att just Q4 var minst lika bra som väntat, vilket fick aktien att stiga 5% på rapportdagen och därefter fortsätta upp ytterligare nästan 20% innan riktkursen nåddes. Sedan dess har nu aktien återigen tappat omkring 10% i vinsthemtagningar, vilket faktiskt gör att den åter ser intressant ut. 

Det fanns nämligen inte mycket att klaga på i Q4-rapporten, tvärtom nådde den upp till vad som brukar vara en säsongsmässigt stark utveckling. Nettoomsättningen ökade med 19% till 723,6 Mkr (609,2), och då ska man veta att även i jämförelsekvartalet 2017 steg försäljningen med 22%. Av ökningen var 11% organisk tillväxt, medan 4% berodde på de två förvärv som dotterbolaget Septon genomförde i Norge och Danmark. 4% berodde också på Septons breddning av verksamheten till ljusprodukter i LiteNordic AB.

 Arbetet med integrering av Distit:s två största dotterbolag Aurora och SweDeltaco har påbörjats under kvartalet och väntas leda till en starkare gemensam satsning på EMV-segmentet (produkter under eget varumärke). Sammanslagningen väntas utöver detta även ge samordningsfördelar inom inköp, logistik, transporter, lagerhållning och IT, och därigenom ganska tydliga synergieffekter i form av lägre kostnader. Båda bolagen gjorde under kvartalet en tämligen solid insats med en tillväxt för Aurora på 14% och 12% för SweDeltaco. För helåret 2018 ökade försäljningen totalt med 28% till 2 272 Mkr (1 781) varav 20% var organiskt.

Även resultatutvecklingen var god i kvartalet. Rörelseresultatet steg visserligen bara med 6% till 31,9 Mkr (30,0) men belastades då med -5 Mkr för ej tidigare reserverade bonusar och omställningskostnader för personal. Rörelseresultatet skulle annars ha ökat med 23% till 36,9 Mkr (30,0), motsvarande en rörelsemarginal på 5,1% (4,9). Obeaktat extraordinära kostnader som har förkommit de flesta kvartal under 2018 blev rörelseresultatet på helåret 72,2 Mkr (59,1) och motsvarade en rörelsemarginal på 3,2% (3,3). Vinsten per aktie blev samtidigt 3,27 kr (2,97). Justerat för extrakostnader som vi får till 11,3 Mkr under hela 2018 skulle resultatet ha blivit 83,5 Mkr (60,5) och vinsten per aktie en bra bit över 4 kr.

Efter kvartalets utgång har det framgått att bolaget har tecknat avtal om att sälja sin fastighet i Tullinge som tidigare har använts av SweDeltaco som kontor och lager, vilket väntas minska nettoskulden med 102 Mkr. Det ger också en reavinst på cirka 44 Mkr. 

Även om prispress och stenhård konkurrens är ett faktum för ett bolag som Distit så tror vi på ett bra 2019. Sammanslagningen av Aurora och SweDeltaco bör leda till lägre kostnader och därmed förbättrade marginaler, och samtidigt har bolaget under årens lopp visat sig vara riktiga fenor på förvärv som inte sällan har varit extremt lyckosamma. Med lägre skuldsättning efter fastighetsaffären finns nu goda chanser till nya förvärv. Värderingen är också lockande även om alla typer av prognoser är ganska osäkra.

På vår nya prognos som innebär en viss höjning av estimaten för 2019-2020 så är inte p/e-talen i dagsläget högre än cirka 9 respektive 8, vilket får sägas vara lågt trots tunna marginaler. Vi kan även konstatera att vår positiva syn tycks delas av insiders i bolaget då bolagets nye vd har köpt 20 000 aktier i år och storägaren Stefan Charette köpte aktier för cirka 4 Mkr i samband med senaste rapporten. Utdelningen på 1 kr per aktie ger en direktavkastning på 2,3%.

Q1 och Q2 är normalt säsongssvaga och knappast något som driver aktiekursen, åtminstone inte efter utdelningen. Efter nedgången på cirka 10% de senaste veckorna sätter vi ändå på nytt köp på aktien och öjer riktkursen till 52 kr (48).