Market Buzz – Brinova och Storytel
Fastighetsbolaget Brinova redovisade ett underliggande resultat som var 8 procent lägre än Keplers förväntningar under andra kvartalet.
Det svaga utfallet berodde på något högre central- och finansiella kostnader. Orealiserade värdeförändringar uppgick till +0,3 procent under andra kvartalet jämfört med Keplers prognos på +0,4 procent. Finansieringsportföljens ränteduration är 2,7 år, så vi kommer inte att se den verkliga negativa effekten av höjda räntor förrän 2024. I Keplers värderingsmetod fokuserar man nu på P/FFO-multipeln istället för NRV. FFO reagerar snabbare på ändrade räntor än NRV. Eftersom Brinova är ett mycket stabilt företag anser Kepler att det är rättvist att handla bolaget med någon form av premie i förhållande till branschen. FFO sänks med 18 procent till 2024, vilket gör att Kepler sänker riktkursen till 31 kronor (43). Samtidigt upprepas köprekommendationen.
Pareto förväntar sig fortsatta lönsamhetsförbättringar för Storytel under andra halvåret 2022 och framåt, vilket kommer att återspeglas i utvecklingen av det operativa kassaflödet. Därigenom minskar risken för en påtvingad nyemission. Pareto har uppdaterat sina prognoser för att återspegla sina nya topline och opex-antaganden. Topline sänks med cirka 5 procent för 2023 och 2024 med EBITDA ned med 7 procent för båda åren. Paretos nya topplinjescenario är baserat på ledningens guidning och reflekterar ett minskat antal målmarknader. För närvarande står försäljning & marknadsföring (S&M) för 36 procent av försäljningen och genom att minska antalet målmarknader ser Pareto betydande ytterligare besparingspotential i denna opex-kategori.
Cirka 90 procent av Storytels intäkter är lönsamma idag. De betydande förlusterna under de senaste åren är främst relaterade till dess aggressiva tillväxtstrategier på marknader utanför Norden. Storytel handlas till 1,1x intäkterna 2023, en historiskt mycket låg värdering och betydligt lägre än branschledande streaming-kamrater som Netflix och Spotify. Pareto upprepar köprekommendationen, men sänker riktkursen till 135 kronor (148). Det är en rejäl uppsida från dagens kursnivå runt 50 kronor.
Källa: Kepler och Pareto
