Market Buzz – Carlsberg och Stillfront
Carlsberg meddelade på måndagen att bolaget avser att avyttra sin verksamhet i Ryssland och därmed lämna landet fullständigt.
Ålandsbanken skriver att med en andel på 9 procent av Carlsbergs intäkter och drygt 6 procent av rörelseresultatet från Ryssland helåret 2021 blir den direkta påverkan av en avkonsolidering märkbar men inte katastrofal. De indirekta effekterna i form av nedskrivningar av de ryska tillgångarna blir större då de stod för omkring 20 procent av Carlsbergs fasta tillgångar vid årsskiftet. Carlsberg kommer att klassa verksamheten i Ryssland som avslutad verksamhet till försäljning från och med andra kvartalet 2022, och lyfta bort verksamheten från rörelsen. Verksamheten, som i huvudsak består av bryggeriverksamhet, kommer att drivas vidare för att säkerställa att de cirka 8,400 anställda i landet har fortsatt försörjning.
Ålandsbanken räknar inte med något större resultatbidrag då Carlsberg kommer att skänka alla överskott från Ryssland till välgörenhet till gagn för Ukraina. Banken ser en tydlig risk för en nedgång i Carlsbergs volymer på kort och medellång sikt, särskilt för bolagets premiumprodukter. Efter en kraftig kursnedgång i samband med Rysslands invasion av Ukraina handlas Carlsberg till ett P/E-tal på knappt 15x och EV/EBIT på 11x på estimaten för 2022, vilket enligt Ålandsbankens bedömning till stor del redan speglar det Rysslandsscenario som nu framträder tydligare. Banken ändrar dock sin syn på Carlsberg till neutral från positiv tills vidare.
SHB fortsätter att gilla Stillfront i det korta perspektivet då banken förväntar att gamingbolaget åter uppvisar organisk tillväxt i juni, vilket skulle kunna ge bränsle till den pressade aktiekursen, som tidigare korrelerat med organisk tillväxt. Under kommande kvartal bör dessutom jämförelsetalen bli lättare. Långsiktigt ser banken stor potential i aktien då den handlas med en rabatt om 50-70 procent mot jämförelsebolagen. På EV/EBIT runt 8x (2023) är även den absoluta värderingen attraktiv. SHB:s uppfattning, efter samtal med många bolag, är att marknadstillväxten har återvänt i sektorn för mobilspel. Bankens kortsiktiga rekommendation (3 mån) är Köp medan den långsiktiga rekommendationen (3 år) är Outperform.
Källa: ABS och SHB
