Market Buzz – Dynavox och Novo Nordisk
Enligt Kepler levererade Dynavox ett rekordstarkt kvartal med en omsättningstillväxt på 22 procent i fasta valutakurser, 4 procent över analyshusets prognos och konsensus. Ebit-marginalen uppgick till 14,2 procent, en ökning med 2,3 procentenheter jämfört med föregående år, med stöd av en förbättrad bruttomarginal som nästan nådde 70 procent. Kepler fortsätter att tro att en ebit-marginal på 15 procent kan nås 2025, exklusive potentiella engångskostnader relaterade till den nyligen aviserade omorganisationen inom FoU. Kassaflödet kom in något svagt på grund av en uppbyggnad av rörelsekapitalet. Ledningen framhöll på telefonkonferensen att kundfordringar och lager var ovanligt höga under fjärde kvartalet och att vi bör förvänta oss att rörelsekapitalet frigörs under de kommande kvartalen. Samtidigt indikerade ledningen att vi kommer att se en frigörelse av rörelsekapital under de kommande kvartalen. Kepler upprepar rekommendationen Köp och höjer riktkursen till 85 kronor (75).
Novo Nordisk rapporterade ett starkt resultat för fjärde kvartalet som på EBIT-nivå var hela 10 procent högre än marknadens förväntningar. Den positiva avvikelsen drevs främst av att intäkterna blev 4 procent högre än Ålandsbankens prognoser, vilket förklaras av en högre försäljning av traditionellt insulin i USA inför årsskiftet. Kassaflödet var starkt och den finansiella ställningen solid med en nettoskuld/EBITDA på 0,5x vid utgången av 2024. Fokus var som vanligt på fetmaläkemedlen Wegovy och Ozempic, där försäljningen var mycket nära konsensusestimaten. Bolagets marknadsposition inom området framstår som stabil, och det är fortsatt produktionskapaciteten som sätter begränsningarna för försäljningen.
Under 2025 och 2026 kommer förvärvet av Catalent att gradvis avhjälpa detta, vilket bör gynna tillväxten. Ålandsbanken anser att utsikterna för 2025 var överraskande positiva, speciellt mot bakgrund av att utgångspunkten var betydligt högre än marknaden räknat med. Värderingen är efter de senaste månadernas svaga kursutveckling åter attraktiv med ett P/E-tal på 22x och en EV/EBIT-multipel på 17,5x för 2025. Ålandsbankens värderingsmodell indikerar fortsatt ett långsiktigt värde på cirka 1 100 danska kronor. Därför behåller banken en positiv syn på aktien.
Källa: Kepler och ABS
