Market Buzz – Intrum och Ratos

Bolaget har sänkt förväntningarna på de långsiktiga inkasseringarna med 1,5-1,7 miljarder kronor för dessa portföljer vilket motsvarar cirka 2 procent av Intrums totala prognos för inkasseringar. Ålandsbanken misstänker att nedjusteringen beror på förändrade makroantaganden för den italienska ekonomin men har inte fått det bekräftat av bolaget. Samtidigt kommer Intrum att göra en nedskrivning av immateriella tillgångar på totalt 600 miljoner kronor. De totala nedskrivningarna är cirka 3,1 miljarder kronor vilket motsvarar 25 kronor per aktie. Ålandsbnaken bedömer att detta delvis kan ses som en åtgärd för att ”rensa bordet” inför en ny VD.

Ålandsbanken uppskattar efter nedskrivningarna det egna kapitalet till cirka 180 kronor per aktie, vilket alltså innebär att Intrum värderas klart under eget kapital i nuläget. Värderingen av Intrum reflekterar ett stort misstroende mot bolaget vilket inte är helt oförtjänt givet den senaste tidens turbulens på managementsidan och svag kommunikation till marknaden. Ett P/E på 4,2x för 2023 är attraktivt, och Ålandsbanken bedömer att en utdelning på knappt 15 kronor per aktie för 2022 är fullt rimlig givet det starka kassaflödet. Bankens slutsats är att aktien helt klart är köpvärd efter gårdagens orimligt stora kursreaktion.

SHB:s positiva syn på Ratos är ganska okomplicerad. Bolaget har de finansiella musklerna för att nå målet om drygt 3 miljarder kronor i EBITA-resultat år 2025. Koncernen är väldiversifierad och till stor del fokuserad på sekulära trender som digitalisering och infrastruktur. Ratos har stor erfarenhet av konsultbranschen, även på vd-nivå, då Jonas Wiström tidigare var vd på det som nu är AFRY. Tidigare i år köpte man Knightec, en teknikkonsult med prognostiserade intäkter för 2023 om knappt 1 miljard kronor. Det kommer att finnas besparingspotential i form av noteringskostnader och mjuka synergier med Knightec och Ratos. SHB har justerat sina prognoser för Ratos avseende 2023 och framåt för att avspegla dystrare konjunkturutsikter, vilket bland annat innebär en sänkt vinstprognos om 4 procent. Värderingen är 40 procent lägre än för jämförbara bolag, men då hela sektorn handlas till lägre värderingsmultiplar har SHB sänkt sin långsiktiga riktkurs (tre års sikt) till 57 kronor, vilket implicerar en EV/EBIT-multipel på 10x (2025). Bankens kortsiktiga rekommendation är Köp och långsiktiga rekommendation är Outperform.

Källa: ABS och SHB