Market Buzz – Kemira och SSAB
SEB höjer rekommendationen för finska kemikoncernen Kemira till Köp (Behåll). Kemira har efter avyttringen av den oljerelaterade verksamheten idag primärt två kundgrupper: vattenreningsverk och papper/massaindustri. Marknaden för kemikalier till massa, papper och kartongtillverkning pressas av låg konjunkturen men efterfrågan från kommunala vattenreningsverk är stabil och långsamt växande. Kemira har nyligen aviserat nya prishöjningar på 4–15 procent. Det finns en viss skepsis bland analytiker och investerare kring bolagets förmåga att realisera dessa prishöjningar men banken bedömer att bolaget kommer att lyckas.
Aktien är attraktivt värderad med P/E 10 på prognosen för 2025. SEB räknar med en fri kassaflödesgenerering på motsvarande mellan 8 och 10 procent per år för 2024–2026. Balansräkningen är stark med en nettokassa på mindre än 0,5 gånger resultatet före avskrivningar för innevarande år. Givet bankens kassaflödes och utdelningsprognoser kommer bolaget vara helt skuldfritt 2026. Det ger betydande utrymme för extra kapitalutskiftning eller förvärvstillväxt.
Stålmarknaderna är generellt sett svaga, med en särskilt låg efterfrågan från fordons- och byggsektorerna i Europa. Som en konsekvens har SHB skjutit fram sina prognoser för när det vänder upp och justerat ned resultatprognoserna för 2024-2025 för SSAB med 6 respektive 13 procent. Trots det är SHB:s resultatprognoser för 2025-26 fortfarande 50-60 procent högre än konsensus. SSAB, Nucor och Steel Dynamics uppvisar betydligt högre vinst per producerat ton stål än resten av stålindustrin, vilket i normala fall borde innebära en premievärdering.
SSAB handlas dock till den lägsta skuldjusterade vinstmultipeln i sektorn och med 40-60 procents värderingsrabatt jämfört med sektorsnittet. Enligt SHB:s mening är värderingsrabatten hänförlig till bolagets planerade jätteinvestering på drygt 70 miljarder kronor. SHB menar att investeringen är värdeförstörande, framförallt eftersom det råder ett överutbud på den europeiska marknaden för standardkvaliteter. Banken upprepar sin kortsiktiga rekommendation Köp och långsiktiga rekommendation Outperform.
Källa: SEB och SHB
