Market Buzz –Tobii Dynavox och Wallenstam
Kepler skriver att tillväxten för Tobii Dynavox i USA och sannolikt på andra marknader har börjat ta fart. Den underliggande lönsamheten fortsätter att utvecklas väl, och temporära kostnadsökningar kopplade till komponenter och frakt förväntas mattas. Beskedet från amerikanska Medicare i december om att man höjer ersättningsnivån för 2023 med drygt 9 procent är avgörande för tillväxten i det korta- till medellånga perspektivet. Medicare står för omkring 25 procent av bolagets försäljning i USA, men sätter även ersättningsnivån för andra försäkringsbolag i regionen. Den nya nivån kommer gradvis implementeras under 2023 och ge stöd för bruttomarginalen.
Enligt Keplers mening har en investering i Tobii Dynavox en mängd positiva egenskaper, inklusive en icke-cykliska affärsmodell. Den underliggande efterfrågan är underpenetrerad, samtidigt som förståelsen för behoven ökar globalt vilket ger stöd för ökad finansiering inom området. Utsikterna för 2023 inkluderar även en mer normaliserad leverantörskedja, inklusive lägre fraktkostnader. I kombination med prisökningar leder detta till att Kepler gör kraftiga höjningar av sina vinstprognoser. Kepler höjer sina vinstprognoser för 2023-2025 med 7-26 procent. Baserat på vinstprognoserna för 2024-2025 handlas aktien till P/E 14x respektive 11x. Kepler upprepar sin kortsiktiga (3 månader) köprekommendation och långsiktiga (3 år) rekommendation Outperform.
Kepler upprepar Köprekommendation på Wallenstam och sänker riktkursen till 56 kronor (58). Rapporten för det fjärde kvartalet kom in på den svaga sidan men toppen av räntecykeln är sannolikt nära och med 97 procents uthyrningsgrad är efterfrågan fortsatt stabil. Trots mindre stöd från indexering än konkurrenterna under 2023 kommer flera projekt att färdigställas under 2023, vilket ökar hyresintäkterna. Sammantaget blev det ett svagare fjärde kvartalet än väntat med förvaltningsresultat som landade 1 procent över konsensus och utdelning per aktie hamnade 9 procent lägre, men var ändå i linje med Keplers prognoser. Efterfrågan är fortfarande hög på bostadsbeståndet (60 procent av bruttovärdet) medan den kommersiella portföljens uthyrningsgrad sjönk från 95 procent till 92 procent, främst på grund av mixen. Kepler justerar estimaten för FFO och substansvärde men behåller utdelning per aktie oförändrad.
Källa: SHB och Kepler
