Beijer Group - Ytterligare potential

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1969 (7 augusti 2022)

BELE | Small Cap | 68 kr | KÖP

Aktien hade då drabbats av rejäla vinsthemtagningar när riskaptiten störtdök under januari och februari på det nya året. Det fick aktien att tappa från kurser kring 85 kr i slutet av december till kursnivåer en bit under 60 kr i slutet av februari. Därefter har aktien mestadels utvecklats ryckigt men bättre än index och nådde faktiskt riktkursen 70 kr för ett par veckor sedan i samband med den andra kvartalsrapporten vilket gjorde att aktien lämnade Top Picks. Avkastningen blev sammantaget 21% inklusive utdelning, vilket får sägas vara fullt godkänt givet det tuffa läget på aktiemarknaden.

Efter att sedan dess ha hunnit titta lite närmare på rapporten samtidigt som kursen har tappat något är dock frågan om inte aktien fortfarande förtjänar en plats bland köpförslag? Bolaget med produkter av mjukvara och hårdvara som används för att styra, övervaka, kontrollera och kommunicera digitala informationsflöden, växer strukturellt och har de senaste året visat en mycket stark orderingång som fortsatte även i Q2. Uppenbart är också att lönsamheten är på väg upp.

Q2-rapporten visade nämligen på fortsatt gott momentum. Nettoomsättningen steg med 37% till 533 Mkr (390), vilket innebar att koncernen för första gången någonsin passerade en halv miljard i försäljning i ett enskilt kvartal. Detta kan jämföras med Q1:s ökning på 25% till 440 Mkr (351). Bäst utveckling visade affärsområde Beijer Electronics upp med en försäljning som steg med 71% till 317 Mkr (185), viket var all time high för affärsenheten. För affärsenhet Westermo var försäljningsökningen 6% till 219 Mkr (206).

Den goda omsättningsutvecklingen till trots så påvisade den ändå en fortsatt eftersläpning jämfört med orderingången som steg med 30% till 667 Mkr (514) i kvartalet. Uppgången sägs heller inte bero på enstaka stororder, utan är bred och omfattar båda affärsenheterna och i princip samtliga segment och geografiska områden. För Beijer Electronics steg orderingången med 48% till 355 Mkr (239) och för Westermo var ökningen 14% till 315 Mkr (277).

Var resultatutvecklingen lite av en besvikelse i Q1 (rörelseresultat på 28 Mkr) så var denna klart bättre i Q2 trots fortsatt påverkan från bristen på elektronikkomponenter som gav ökad lagerhållning, högre inköpspriser samt omplaneringar av produktionen som minskade effektiviteten. Rörelseresultatet förbättrades kraftigt till 40,8 Mkr (9,8), vilket gav en rörelsemarginal på 7,7% (2,5). Då ska man veta att komponentbristen fick en negativ resultatpåverkan med uppskattningsvis 13 Mkr och marginalen skulle annars ha varit cirka 10%. Lyckligtvis räknar bolaget med att detta var en tillfällig effekt och att leveransförmågan kommer att förbättras andra halvåret.  

Vi tror att Beijer Group fortsatt är en aktie man vill äga (speciellt som aktien är ner sedan den försvann från Top Picks när riktkursen nåddes). En stor del av slutmarknaden växer strukturellt, inte minst inom tåg och spår, energi och infrastruktur och kommer att växa även i sämre tider. Möjligheten är också god att marginalerna stiger när den stora orderstocken ska betas av. Orderstocken har ökat till rekordnivåer och är nästan dubbelt så stor som ifjol med 1 398 Mkr (749).

Bolagets målsättning är att växa organiskt med minst 10% per år med en potentiell rörelsemarginal på 15%, och till det sistnämnda målet är det fortfarande långt kvar. Efter det senaste kvartalet höjer vi prognosen ytterligare en bit (men ligger fortfarande långt under marginalmålet). Trots det är värderingen fortsatt attraktiv med ett P/E-tal i år kring 17 som nästa år faller till 11–12 (!) om vi får rätt i våra vinstantaganden. Det är knappast utmanande givet de stabila och goda framtidsutsikterna.

Vi väljer att på nytt rekommendera köp och höjer denna gång riktkursen till 82 kr (70). Börjar man närma sig marginalmålet blir potentialen i aktien ännu högre.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson