Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1971 (14 augusti 2022)
BONAV B | Mid Cap | 40,2 kr | NEUTRAL
Stigande räntor och högre kostnadsinflation har påverkat såväl Bonavas produktion som privatpersoners ekonomiska förutsättningar. Kunderna är mer försiktiga än under årets början och försäljningarna tar längre tid än tidigare.
På kort sikt kommer försäljningsläget att bli svårare i och med att osäkerheten snarare växer än tvärtom. De bostäder Bonava planerar att slutföra och lämna över under 2022 är i det närmaste slutsålda och kostnaderna har i hög utsträckning låsts in i bindande avtal.
Nettoomsättningen i Q2 uppgick till 3 755 Mkr (3 379). Fler bostäder till konsumenter och investerare resultatavräknades jämfört med samma kvartal föregående år. I det gångna kvartalet resultatavräknades 1 220 bostadsenheter, mot 1 043 stycken under samma kvartal föregående år. Bonava sålde under Q2 769 bostäder och produktionsstartade 979 bostäder. Genomsnittspriset per resultatavräknad bostad uppgick till 3,4 Mkr (3,3). Förändrade valutakurser hade en positiv påverkan om 141 Mkr på koncernens nettoomsättning jämfört med samma period föregående år.
Rörelseresultatet blev 338 Mkr (257) jämfört med marknadens och vår prognos kring 253 Mkr. Resultatet kan slå, särskilt mellan kvartal, eftersom Bonava rapporterar intäkter och resultat först när ett projekt färdigställts och lämnats över till kund.
Sett till regioner hade Tyskland ett starkt kvartal med ett fortsatt förbättrat rörelseresultat och en förbättrad marginal. Även Baltikum uppvisade ett starkt kvartal där Bonava överlämnade fler bostäder till konsument, vilket resulterade i en högre nettoomsättning. I Norge tyngdes kvartalet av ytterligare kostnader i ett projekt som kommer att slutföras under Q3.
Ledningen ser över olika alternativ för att avveckla verksamheten i S:t Petersburg där en lösning är en potentiell avyttring av verksamheten. Produktion av nya bostäder kommer inte att starta, men Bonava kommer att färdigställa de 762 bostäder som för närvarande är under produktion i Ryssland.
Bolaget upprepar i rapporten att man avser att starta 4 200 bostäder. Man noterar bl.a. att takten i kostnadsökningarna har avtagit och ser till och med att kostnaderna på vissa material börjar sjunka efter den kraftiga uppgången. Försäljningsvärdet på bostäder att överlämnas under de närmaste 18 månaderna med bindande avtal uppgår till 21,3 Mdr kr. Baserat på uppskattade färdigställanden förväntar sig Bonava att affärsvolymen under Q3 blir lägre jämfört med föregående år.
Ser man till värderingen handlas aktien på nästa års vinstprognos till ett P/E-tal om 8-9. Prognoserna är dock mer osäkra än normalt eftersom många faktorer ligger utanför bolagets kontroll. Just för tillfället är sentimentet svagt kring bostadsbyggande beroende på stigande räntor och inflation, fallande bostadspriser samt osäkerhet kring konjunkturutvecklingen.
Trots att dagens värdering ser attraktiv ut sänker vi rekommendationen till Neutral (Köp). Stockpicker tror inte på en vändning i bostadsbyggarna förrän vi får ett mer stabilt makroekonomiskt sentiment och en stabilisering av ränteläget.
