Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1916 (1 december 2021)
MEAB B | Small Cap | 62,4 kr | KÖP
Aktien hade då tappat mer än 15% från när vi senast ”tog hem vinsten” och vi tyckte därmed återigen att den framstod som köpvärd. Q2-rapporten var visserligen inte superimponerande men visade åtminstone att utvecklingen gick åt rätt håll både vad gäller omsättning som resultat. Värderingen var därtill låg och vi behöll riktkursen på 76 kr.
Så särdeles mycket har inte hänt sedan dess, åtminstone inte kursmässigt, då aktien bara har stigit någon enstaka procent. Nyligen presenterades dock även Q3-rapporten som även den var lite av en gäspning. Bolaget utvecklas dock i stort positivt och enligt våra prognoser värderas aktien lågt vilket också är den främsta anledningen till att vi gillar den. Detta inte minst som de kommande två kvartalen brukar vara de starkaste på året vilket vi tror ökar intresset framgent.
I Q3 var utvecklingen som väntat bättre än motsvarande kvartal i fjol både avseende omsättning som resultat. Nettoomsättningen steg i kvartalet med 3,9% till 148,2 Mkr (142,6) jämfört med motsvarande kvartal i fjol och var en ökning med 9% jämfört med Q2 i år. Omsättningen steg också på samtliga nordiska marknader förutom en mindre nedgång i Finland.
Även om bolaget i kvartalet såg en stark återhämtning på marknaderna så har kvartalet ändå präglats av fortsatta pandemieffekter, däribland leveransutmaningar på grund av längre produktionsledtider som till största delen är orsakad av brist på råmaterial och komponenter. Åtgärder för att säkerställa hög leveranskapacitet har därför satts in såsom ökade beställningsvolymer på efterfrågade produkter, vilket har ökat lagren.
Även på resultatsidan går utvecklingen åt rätt håll. Rörelseresultatet steg i kvartalet med 31% till 11,5 Mkr (8,8), motsvarande en rörelsemarginal på 7,7% (6,2). Det var mer än en fördubbling jämfört med Q2 (5,6 Mkr) och resultatet förbättrades också på samtliga nordiska marknader förutom i Finland (precis som omsättningen). Det man bör komma ihåg ar att både Q2 och Q3 normalt är årets två svagaste kvartal och inte har alltför stor påverkan på resultatet på helåret. Årets starkaste är normalt Q4.
Även om Q3 inte var överdrivet märkvärdigt så visar det på att bolaget utvecklas i rätt riktning och helt i enlighet med vår prognos. Nu väntar också det normalt starka Q4 som följs av ett nästan lika starkt Q1, vilket bör kunna öka intresset för aktien.
Värderingen är fortsatt låg, inte minst beaktat att företaget sitter på en nettokassa kring 70 Mkr, eller nästan 9 kr per aktie. P/e-talet på årets vinst ser ut att ligga kring 12 men kan nog falla under 10 redan nästa år. Historiskt har bolaget snarare värderats till ett p/e-tal kring 16. Justerat för nettokassan är heller inte EV/EBIT högre än cirka 8x i år och 6–7x nästa år.
Vi upprepar köprekommendationen och behåller riktkursen på 76 kr även om ett högre värde förmodligen skulle kunna motiveras. Den stora nettokassan möjliggör även en betydande höjning av utdelningen nästa vår. Målsättningen är att dela ut 30–50 % av resultatet efter skatt.
