KÖP | OEM | Mid Cap | 113 kr
Enligt våra prognoser handlades då detta kvalitetsbolag som har mer än 60 000 produkter från mer än 400 leverantörer och med starka varumärken, till ett P/E-tal i år kring 25 som nästa år borde falla mot 23, att jämföra med ett snitt över tid kring en multipel kring 20. Vi såg därmed ingen direkt uppsida i det korta perspektivet trots att bolaget är väl diversifierade och därför historiskt också har klarat nedgångar i konjunkturen på ett bra sätt.
En hel del har dock hänt på kort tid sedan dess där ett bud från riskkapitalbolaget EQT definitivt är den i särklass största händelsen. Det ”märkliga” i kråksången var att uppköpsbudet bara var värt 110 kr per aktie när aktien stod kring 125 kr, vilket var en negativ premie på drygt 12% jämfört med aktiekursen dagen innan bud men ska nog i första hand ses som ett sätt att under ordnade former få till en smidig förändring av huvudägare i bolaget.
De nuvarande fyra huvudägarna har accepterat budet och därmed oåterkalleligt åtagit sig att acceptera erbjudandet, avseende aktier som representerar 72,5% av rösterna och 25,7% av kapitalet men man behåller även 25% av sina innehav. Den oberoende budkommittén inom styrelsen för OEM International rekommenderade samtidigt enhälligt bolagets övriga aktieägare att inte acceptera erbjudandet och aktien bör därför definitivt bli kvar på börsen. Acceptfristen påbörjas omkring den 19 december 2024 och avslutas omkring den 27 februari 2025.
Att ett i sammanhanget jätteföretag som EQT accepterar att ta en minoritetspost avseende kapital i OEM (man blir röstmässigt största ägare) kan tyckas märkligt då köparen EQT X är en jättefond med flera hundra miljarder under förvaltning. Vi har dock svårt att tro annat än att man har betydligt större planer för OEM på lite sikt och att man successivt vill öka sitt ägande i bolaget. Förutsättningar att sätta rejäl fart på bolaget finns också utan tvekan. Även om värderingen av OEM är relativt hög så är den betydligt lägre än för större och mer aktiva serieförvärvare och teknikbolag som Addtech, Lagercrantz och Indutrade.
Till strukturen är OEM också relativt lika övriga bolag i denna nisch, med en produktportfölj innehållande allt från automation, elektroniska komponenter och elmateriel till mekaniska komponenter. Man har även en mycket stark balansräkning med en stor nettokassa och därtill ett starkt kassaflöde. Med kommande styrelsemedlemmar från EQT i OEM tror vi tempot i antal förvärv (som har varit relativt få de senaste åren) kommer att öka betänkligt och storleken på förvärven kommer säkerligen också att bli betydligt större.
OEM som är grunden i det nya troliga bygget är också redan ett riktigt fint bolag. Under 2023 omsatte bolaget 5,15 mdr med ett rörelseresultat på 782 Mkr, motsvarande en rörelsemarginal på 15,2%. Även i 2024 har utvecklingen varit tämligen god trots en svagare konjunktur även om lönsamheten har varit lite pressad från Q4 i fjol till Q2 i år. Q3 som är det senast presenterades var däremot ett hyfsat steg framåt åtminstone avseende lönsamheten. Nettoomsättningen steg bara med måttliga 2% till 1 222 Mkr (1 198), varav den organiska tillväxten var marginell, men rörelseresultatet förbättrades samtidigt till 195 Mkr (185), vilket gav en rörelsemarginal på riktigt goda 16,0% (14,5). Det var den bästa rörelsemarginalen sedan Q1 2023 och tydligt bättre än i de tre föregående kvartalen.
Lovande var också att orderingången för koncernen ökade med 8% till 1 185 Mkr (1 093), vilket var samma ökning som i Q2 och bättre än i Q1 i år. Koncernens finansiella ställning är som tidigare nämnts stark och ger goda möjligheter att genomföra fler kompletterande förvärv. Företaget har likvida medel på 407 Mkr (112) men bara räntebärande skulder på 127 Mkr (207), varav leasingskulder på 70 Mkr (69).
Sammantaget gör EQT:s inhopp i aktien att vår tidigare inställning ställs lite på ända då vi nu kan räkna med betydligt fler och större förvärv. Möjligen ger detta tidvis lägre lönsamhet och det kan också krävas nyemissioner, men samtidigt blir aktien betydligt mer spännande och bolaget på relativt kort tid också kanske betydligt större. Tar OEM samma väg som exempelvis Indutrade så kan man nog på lite sikt också räkna med en betydligt högre värdering på aktiemarknaden.
Vi väljer därför att byta fot och rekommenderar nu istället Köp (Neutral) med en höjd riktkurs på 135 kr (95). Kanske får man ha lite tålamod med aktien innan vi ser åt vilket håll det barkar. Aktien har sedan nyheten tappat i storleksordningen 10% men handlas en bit över budnivån, vilket gör att den idag handlas lägre än när vi senast skrev om bolaget.
