Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1808 (9 september 2020)
ACAD | Mid Cap | 72,5 kr | AVVAKTA
Största utmaningar har koncernen mött i Tyskland där man också har stor verksamhet. Framför allt förskolesegmentet har påverkats negativt i landet då föräldraavgifter inte har fakturerats fullt ut.
Trots ovanstående levererade Academedia ett oväntat starkt Q4 i det brutna räkenskapsåret. Nettoomsättningen ökade med 2,1% och uppgick till 3 227 Mkr (3 162). Den organiska tillväxten inklusive tilläggsförvärv var 3,9%. Rörelseresultatet utvecklades positivt både i Q4 och under hela det brutna räkenskapsåret 2019/2020 vilket till stor del förklaras av återhämtningen inom vuxenutbildningen. Det justerade rörelseresultat under Q4 uppgick till 279 Mkr, jämfört med 232 Mkr under motsvarande kvartal i fjol. Ebit-marginalen (justerad) ökade till 8,6% (7,3).
Stora förändringar har genomförts de senaste åren inom vuxenutbildningssegmentet. Verksamheten har länge haft det tufft i spåren av fallande volymer, men ser nu ut att ha vänt. De förlustbringande kontrakten med Arbetsförmedlingen kommer att avslutas under hösten 2020. Verksamheten inom kommunal vuxenutbildning och yrkeshögskola fortsätter att växa och vinner nya marknadsandelar.
Antalet barn och elever i för-, grund- och gymnasieskola ökade med 3,8% under Q4 och uppgick i snitt till 82 999. Och den goda tillväxten fortsätter då Academedia för några dagar sedan meddelade att antalet barn och elever ökade med cirka 5% organiskt under Q1 2020/2021 jämfört med motsvarande period förra året. Efterfrågan på utbildning är god och Academedia är i ett bra läge att växa även utanför Sverige genom att öppna nya skolor och fylla de existerande.
De senaste fem åren har Academedia visat på en organisk tillväxt på cirka 5%, plus förvärv. Lönsamheten har dock inte hängt med i samma takt med där räknar vi med en förbättring framöver. Som vi skrivit i våra tidigare analysuppdateringar bör en växande verksamhet i Tyskland och lönsamhetsförbättringar i Norge leda till stigande vinster de kommande åren.
I samband med bokslutet höjde Academedia oväntat utdelningen med 0,25 kr till 1,50 kr per aktie. Detta sker i ett läge där aktieutdelningar har blivit politiskt kontroversiella. Bakgrunden är att Academedia under lång tid varit återhållsamma med utdelningar, men nu hamnat i ett annat läge. Under två års tid har bolaget byggt upp en stark finansiell ställning.
Efter rapporten har vi höjt våra prognoser något efter ett starkare bokslut än förväntat. Det finns fortfarande en politisk risk i bolagen som bedriver skolverksamhet, men vi bedömer att den bör ha minskat betydligt de senaste åren. Däremot tycks marknaden ha svårt att bestämma sig för vilken värdering just skolbolag ska handlas till.
På våra prognoser för innevarande räkenskapsår handlas aktien till P/E-tal om drygt 16. Det är ingen hög värdering men vi ser en begränsad uppsida på kort sikt efter en stark kursutveckling sedan vår förra uppdatering (drygt 40 %). Med det som utgångspunkt sänker vi nu rekommendationen till Avvakta/Behåll (Köp) samtidigt som riktkursen höjs till 72 kr (65) som en konsekvens av uppjusterade prognoser i spåren av en stark Q4-rapport. Vi ser Academedia som en aktie man kan plocka upp på en eventuell rekyl på 10-15 %.
