Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1881 (18 juli 2021)
EAST | Mid Cap | 143,8 kr | KÖP
Kontor i de baltiska huvudstäderna skiljer sig från Stockholm och andra svenska storstäder. Direktavkastningsnivåerna ligger på mellan 5-6%. Samtidigt är kontrakten längre än främst i Stockholm vilket är positivt ur ett finansierings/kreditperspektiv. Hyresgästerna utgörs huvudsakligen av stora och stabila nordiska bolag med internationell verksamhet. De baltiska länderna visar en stark makroekonomisk utveckling vilket kommer fortsätta driva kontorsmarknaden.
I juni meddelade bolaget att de beslutat att bredda sin nuvarande strategi som enbart varit inriktad på kontor till att även omfatta logistikfastigheter i Baltikum. Det är positivt att Eastnine breddar strategin och satsar på att diversifiera portföljen för att minska sin exponering mot kontor samtidigt som också logistikfastigheter erbjuder en bra direktavkastning. E-handeln har ökat kraftigt i Baltikum och därmed också intresset för logistikfastigheter.
Diversifieringen innebär fortsatt hög avkastningsnivå, men till lägre risknivå. Direktavkastningsnivån för logistikfastigheter i Baltikum följer samma nedåtgående trend som noterats i Sverige. Fortfarande är den dock högre för logistik än för kontor och avkastningsnivån för båda fastighetstyperna är signifikant högre än i Sverige.
Transaktionsaktiviteten i Baltikum har accelererat under Q2 och volymen uppgick till 640 Meuro under första halvåret, vilket är en fördubbling jämfört med motsvarande period föregående år. Eastnine finansieras huvudsakligen genom eget kapital, i form av stamaktier, och banklån. Belåningsgraden ska uppgå till maximalt 60%. I början av juli i år emitterade man sin första obligation som med tanke på bolagets hållbara inriktning, var grön. Emissionsvolymen uppgick till 45 Meuro och löptiden är tre år.
Bolagets övergripande mål är att skapa en hållbar, attraktiv totalavkastning för aktieägarna. Totalavkastningen ska över tid överstiga genomsnittet för jämförbara europeiska fastighetsbolag. De uppsatta verksamhetsmålen är bl.a. att förvaltningsresultatet ska öka till 25 Meuro i årstakt baserat på Q4 2023. Fastighetsbeståndet ska samtidigt öka till 700 Meuro vid slutet av 2023.
Vid utgången av Q2 uppgick värdet på fastighetsbeståndet till 415 Meuro (372,4). Substansvärdet per aktie uppgår till 14,90 euro (14,6), motsvarande 151 kr per aktie (147). Samtidigt var eget kapital per aktie vid utgången av Q2 14,20 euro (14,0), motsvarande 144 kr per aktie.
Stockpicker menar att den baltiska fastighetsmarknaden är intressant på grund av den höga direktavkastningen vilket leder till Stockholmsbörsens högsta ”implicita yieldgap”. De senaste åren har Eastnine märkt av en ökad internationell närvaro på den baltiska transaktionsmarknaden. Allt eftersom det utländska intresset ökar på denna marknad borde även tillväxten i bolagets substans att fortsätta växa.
Vi sätter en riktkurs på 162 kr och inleder bevakning av Eastnine med en köprekommendation.
