Fram till jul bjuder Stockpicker på en daglig aktieanalys av ett svenskt börsbolag. Analysen har tidigare publicerats exklusivt till prenumeranter på aktietidningen Newsletter. Är du intresserad av att veta mer om Newsletter och få analyserna direkt när de publicerats kan du läsa mer här: https://www.stockpicker.se/produkter/stockpicker-newsletter.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2086 (3 december 2023)

LUMEN | First North | 139,2 kr | NEUTRAL

Starkt bidragande var då att aktien vid tillfället redan hade stigit med mer än 60% under året och mer än fördubblats från börsintroduktionen i december i fjol. En minst lika betydande orsak var också den då pågående strejken bland manusförfattare och skådespelare i den amerikanska filmindustrin som bolaget förväntade sig skulle leda till minskad efterfrågan och även svag orderingång i Q3, vilket ökade osäkerheten. Vi höjde ändå riktkursen till 125 kr (110) på grund av bolagets goda utsikter långsiktigt.        

Med facit i hand kan vi dock konstatera att vi uppenbarligen var onödigt försiktiga angående bolaget som överhuvudtaget befarade en negativ respons på Q3. Kvartalet i fråga visade sig nämligen trots strejken vara betydligt bättre än man kunde befara vilket fick aktien att stiga med 17% bara på rapportdagen. I november avslutades också Hollywoodstrejken, vilket fick aktien att fortsätta upp ytterligare så att den numera har dubblats i år och är 30% upp bara de tre senaste månaderna.

Nettoomsättningen i kvartalet i fråga steg nämligen med 29,4% till 69,4 Mkr (53,6) jämfört med motsvarande period föregående år. Det var visserligen en något svagare tillväxt än i tidigare kvartal i år men samtidigt var tillväxttakten i fjolårets jämförelsekvartal hela 72%. Organisk tillväxt uppgick i kvartalet till 14,4% och var därmed betydligt bättre än vad bolaget räknade med i Q2 då man spådde en utebliven organisk tillväxt i Q3.

Förvärvet av Radiocraft i september bidrog med en omsättning på 8 Mkr i kvartalet och trädde i kraft den 1 september och köptes initialt för 85 Mnok med en möjlig tilläggsköpeskilling om upp till 30 Mnok som i så fall slutbetalas under Q1 2026, under förutsättning att vissa lönsamhetsmål uppnås. Förutom förvärvet av Radiocraft drevs en bättre tillväxt än väntat av den asiatiska marknaden. Samtidigt tillkom en del nya affärer med korta ledtider, vilket delvis kompenserade för tappet i Hollywood.

Med tanke på relativt modesta förväntningar blev också rörelseresultatet på 24,0 Mkr (13,3) betydligt bättre än vi räknade med. Rörelsemarginalen som landade på 34,6% (24,9) var avsevärt över vår prognos där vi trodde att en försvagad tillväxt i försäljningen skulle sätta press på lönsamheten. Rörelsemarginalen blev istället faktiskt bolagets klart bästa som noterat företag. Bidragande var bruttomarginalen som stärktes till 65,5% (59,7) framförallt beroende på förbättrade inköpspriser. Resultatet efter skatt gav en vinst per aktie på 1,48 kr (0,98) och 3,46 kr (2,15) för hela niomånadersperioden. Balansräkningen var fortsatt stark trots ett negativt kassaflöde till följd av förvärvet av Radiocraft. Efter att LumenRadio betalade av samtliga lån i Q1 finns idag likvida medel på 66,5 Mkr (38,3).    

Sammantaget kan vi lugnt konstatera att våra farhågor om ett svagt Q3 inte infriades. Istället var kvartalet som sådant långt bättre än väntat. Detta syns också på aktiekursen som steg 17% på rapportdagen. Aktien har därtill stigit ytterligare 10–15% även därefter. Dessvärre tror vi därför att det mesta av potentialen i aktien därmed redan är tagen i nuläget. Inför kommande kvartal är det positivt att strejken i Hollywood är avslutad men det kommer ändå att ta tid innan filmproduktionen återhämtar sig till sina tidigare nivåer. LumenRadio skriver också att deras OEM-kunder och distributörer har lager som måste arbetas av och man förväntar sig därför bara en gradvis återhämtning. Även inom fastighetsautomation råder det hög osäkerhet.  

Det är mycket möjligt att vi fortfarande är för försiktiga men vi ställer oss neutrala till aktien även denna gång. Värderingen är kanske inte alltför utmanande med ett p/e-tal kring dryga 30 i år och kanske neråt 25 nästa år, men då är också både prognosen och konjunkturen osäker. Vi gillar dock aktien och kan mycket väl tänka oss att byta fot om kursen kommer ner igen mot 115 kr eller däromkring. Den mycket fina Q3-rapporten med en extremt god lönsamhet gör också att vi höjer riktkursen till 150 kr (125). Bolagets långsiktiga finansiella mål med en årlig organisk tillväxt över en konjunkturcykel på mer än 25% och ett Ebitda resultat överstigande 20% kvarstår. Det senare nämnda överträffades med marginal redan i Q3 med ett facit på 37,7 % men är nog ingen lönsamhet man kan ta för given vare sig framöver i kommande kvartal eller långsiktigt, åtminstone så länge inte marginalnivån upprepas vid ett flertal kommande rapporter.