Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1883 (1 augusti 2021)
INTRUM | Large Cap | 266,7 kr | KÖP
Koncernens intäkter uppgick till 4 424 Mkr (3 885), 3% högre än förhandstipsen. Justerat rörelseresultat för kvartalet kom in 1% över konsensusförväntan och rapporterat rörelseresultat i linje med marknadens förväntan.
Jämfört med samma period året innan ökade det justerade rörelseresultatet med 18%. Däremot var resultatet sämre än konsensusförväntan i två divisioner men klart bättre än förväntat inom portföljinvesteringar.
Kredithanteringsverksamheten (CMS) visade på ett stabilt kvartal men utan några tydliga tecken på återhämtning. Antalet ärenden uppges ha ökat rejält, som väntas få genomslag i volymer och intäkter under andra halvåret. Resultatet för segmentet uppgick till 367 Mkr vilket var i nivå med föregående år.
För segmentet Portföljinvesteringar ökade resultatet med 35%. Under Q2 uppnådde Intrum rekordhög kontantinkassering inom sitt portföljinvesteringssegment. Bolaget gynnas av stigande inkassovolymer, vilket är en trend som bekräftas av andra företag i branschen. Avkastningen på portföljerna (ROI) steg till 15%, vilket är den högsta nivån på flera år. Nya investeringar uppgick till 2,051 Mkr, vilket är positivt med tanke på de senaste sex kvartalens låga aktivitetsnivå. Enligt Intrum är prisnivåerna för nya investeringar fortsatt attraktiva.
Stockpicker tror precis som marknaden att köp av nya kreditstockar tar fart på allvar under andra halvåret 2021. Intrum är i en bra sits att kapitalisera på en ökad aktivitet inom portföljinvesteringar. Dessutom är avkastningen på förvärvade problemkrediter stigande.
Intrum ingick i Q2 ett antal nya betydelsefulla serviceavtal från en mycket stark pipeline. Strategiska marknader som inkluderar sena betalningar och inkasso i länder som Spanien, Italien och Grekland förbättrade vinsten med 8%. Intäkter och resultat var något lägre än väntat beroende på säsongsvariationer och fortsatt på den italienska marknaden. En återöppning av Italien bör ge positiva effekter på resultatet under de närmaste månaderna. Under 2021 väntas Strategiska Marknader (avser Sydeuropa) stå för omkring 25-27% av koncernens rörelseresultat.
Ledningen uppger i delårsrapporten att de ser en positiv utveckling av inflöden när det gäller nya ärenden inom kredithantering men i varierande takt över segmenten och det indikerar att volymerna och med viss eftersläpning intäkterna förväntas följa efter.
Efter rapporten har vi endast gjort marginella prognosjusteringar. Vi räknar med en fortsatt god vinsttillväxt de kommande åren. Ser vi på våra prognoser för 2021 och 2022 handlas Intrum till P/e-tal på ca 9 respektive 8. Det är helt klart en attraktiv värdering. Dessutom erbjuder bolaget en direktavkastning på cirka på 4,5-5,0% för innevarande år. Större delen av kostnadsbasen är fast på kort- till mellanlång sikt. Det innebär positiva vinstutsikter för de kommande kvartalen när volymerna förbättras och väntas driva på aktiekursen.
Vi upprepar vår köprekommendation och håller också fast vid riktkursen 330 kronor.
