Fram till jul bjuder Stockpicker på en daglig aktieanalys av ett svenskt börsbolag. Analysen har tidigare publicerats exklusivt till prenumeranter på aktietidningen Newsletter. Är du intresserad av att veta mer om Newsletter och få analyserna direkt när de publicerats kan du läsa mer här: https://www.stockpicker.se/produkter/stockpicker-newsletter
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2086 (3 december 2023)
KIND SDB | Large Cap | 91,34 kr | CHANS
Senast vi tittade på dess aktie var i augusti 2021 (Newsletter 1885). Kursen stod då i 141,6 kr motsvarande ett p/e tal om 11,5 baserat på våra vinstestimat för 2022. I det läget tydde dock mycket på att vinsten skulle falla till följd av en utökad satsning på marknadsföring och vi landade därför i en neutral rekommendation.
Utfallet blev att vinsten sjönk med hela 59% i 2022 och sedan Q3-rapporten för 2023 släpptes för några dagar sedan är det uppenbart, att vinsten med stor sannolikhet kommer falla ytterligare i år. Efter de första nio månaderna har resultatet efter skatt sjunkit med 6%, jämfört med samma period ifjol, till 65,9 Mgbp. Orsaken är det stora tappet som kom Q3 från 65,9 Mgbp till 12,6 Mgbp, då motsvarande kvartal ifjol hade påverkats av positiva engångseffekter om 36 Mgbp, medan årets Q3 belastades med negativa engångskostnader om 8,7 Mbgp.
Den underliggande trenden i verksamheten är däremot positiv, om än inte lika positiv som analytiker hade räknat med. Omsättningen i Q3 steg med 2,2% till 283,9 Mgbp, vilket var lägre än konsensusförväntningarna (Bloomberg) på 308 Mkr. Det underliggande rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) ökade med 5,7% till 42,6 Mgp, 13% mindre än väntat.
Hela branschen har under Q3 påverkats av en svagare sportboksaktivitet, på grund av en tunnare eventkalender som har kombinerats med en svagare sportboksmarginal då många favoriter vann. Sportboksmarginalen landade på 8,6%, vilket var klart lägre än det långsiktiga genomsnittet på 9,7%. Dessutom har resultatet belastats av regulatoriska åtgärder i vissa kärnmarknader, vilket har motverkat en positiv utveckling i kasinosegmentet (+11%) och en övergripande tillväxt i aktiva kunder (+7%).
Uppmuntrande är att man lyckades stärka sina positioner på nyckelmarknaderna Nederländerna och Storbritannien. I Nederländerna är bolaget återigen nummer 1, efter återinträdet i juli 2022. I Storbritannien blev tillväxten i kvartalet +7%, vilket var mer än genomsnittet för den lokala marknaden.
Huvudnumret på rapportdagen var, emellertid, uppdateringen av den strategiska översynen som inleddes i slutet av april. Ledningen har nämligen kommit fram till att den förlustbringande nordamerikanska verksamheten ska lämnas helt under Q2 nästa år, då den hårda konkurrensen i marknaden gör det osannolikt att tjäna pengar inom en överskådlig tid. Istället vill man fokusera sina resurser på tillväxt i kärnmarknaderna. Ytterligare resurser ska dessutom frigöras genom nedbantning av personalstyrkan med över 300 anställda under 2024 (inkl. Nordamerika) och sammanlagt siktar man på bruttokostnadsbesparingar på 40 Mgbp.
Baserat på nuvarande förväntningar för marknadstillväxt och redan annonserade åtgärder, räknar den tillförordnade vd:n Nils Andén numera med att underliggande EBITDA-resultat för helåret 2024 kommer att nå 250 Mgbp. Han står samtidigt fast vid ambitionen att nå en underliggande EBITDA på minst 200 Mgbp i år. Parallellt kommer den strategiska översynen fortsättas och styrelsens uttalande tyder på att huvudspåret är att hitta en aktör som ska köpa upp Kindred.
Inför Q4 räknar vd Andén med en återgång till mer normala nivåer av sportboksaktivitet samt ytterligare positiv utveckling för kasino och spel. Samtidigt noterades i samband med rapportpresentationen att oktober var en tuff månad för hela branschen, men november ska ha varit betydligt bättre. För 2024 är ledningen optimistisk att bolaget kommer kunna växa snabbare än sina kärnmarknader. Dessa har en sammanlagd uppskattad marknadsstorlek om 25,3 miljarder gbp och en förväntad årlig tillväxttakt om 6% under de kommande åren.
Verksamhetens utveckling de senaste åren har varit långt ifrån övertygande, med missförståndet i Nordamerika som bara ett exempel. Aktiens resa har varit därefter och kursen står idag på samma nivå som för 5 år sedan. Inför 2024 verkar bolaget åtminstone vara tillbaka på tillväxtspåret och håller ledningens prognos, är en vinsttillväxt kring 60% inte omöjligt. Osäkerheten är dock stor och värderingen kring p/e 9-10 tyder på att långt ifrån alla placerare verkar vara övertygade. Den starka balansräkningen tillåter fortsatt generösa utdelningar och den förväntade direktavkastningen ligger för närvarande kring 4-5%.
Summa summarum ser vi ett attraktivt risk/reward-förhållande på dagens nivåer för den riskbenägna. Som grädde på moset finns dessutom chansen att det till slut dyker upp ett uppköpsbud, även om det är inte är något som man bör grunda sitt investeringsbeslut på.
