Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1883 (1 augusti 2021)
LOOMIS | Large Cap | 288,7 kr | KÖP
Sedan vår senaste analys i februari (Newsletter 1846) har kursen ökat med drygt 40%, och räknat från dagen vi inkluderade bolaget i vår Top Picks – lista uppgår uppgången numera till 55% (utdelningen medräknad).
Inte minst den senaste rapporten (Q2) mottogs med glädje av investerarna, eftersom den visade tydligt att de negativa effekterna från pandemin börjar avklinga. Intäkterna ökade organiskt med 17%, jämfört med samma period i fjol, till 4 779 Mkr och denna gången var det inte enbart den amerikanska verksamheten som lyckades imponera.
Situationen i Europa har nämligen förbättrats successivt till följd av vaccinationskampanjerna och efterfrågan för Loomis tjänster ökar nu snabbt när den ekonomiska aktiviteten inom detaljhandeln, restauranger och resor tilltar. Organiskt ökade intäkterna i regionen med 14% till 2 456 Mkr och i kombination med förvärvseffekter landade den totala tillväxten på 20%. Dessa var relaterade till förvärven av Nokas svenska värdehanteringsverksamhet, Automatia i Finland och schweiziska postens värdehanteringsverksamhet som båda ägde rum mellan juni i fjol och maj i år.
Samtidigt som Europa återhämtar sig, fortsätter USA att tuffa på och intäkterna från andra sidan Atlanten har nu till och med överstigit nivån från Q2 2019, dvs tiden före pandemin. Mellan april och juni i år ökade de organiskt med 20% till 2 348 Mkr. Styrkan beror dels på USA:s mer liberala sätt att hantera pandemin, dels på strukturen inom kundportföljerna, med en större andel intäkter som inte är volymberoende likt fallet är i Europa.
I stället är de baserade på en fast månadsavgift och andelen från kontanthanteringssystemet SafePoint och finansiella institutioner är väsentligt högre i USA än i Europa. Just SafePoint utvecklas mycket väl och intäkter därifrån växte under kvartalet med 21%. För helåret 2021 räknar vd Patrik Andersson med ett nytt rekordår för SafePoint och på sikt är ambitionen att visa en intäktstillväxt på 10-15% per år.
Mycket glädjande är även att den positiva lönsamhetstrenden håller i sig och på koncernnivå ökade rörelsemarginalen (EBITA) med 4,2 procentenheter till 9%. Här ingick dessutom uppstartskostnader för den nya plattformen Loomis Pay som ska bli marknadens mest kompletta betalningsalternativ. Idag erbjuder man Loomis Pay på den danska och svenska marknaden och fler ska följa framöver. Målet är att inom fem år nå intäkter på minst 3 miljarder kr, med en god rörelsemarginal.
Bolagets starka kassaflöden tillåter inte bara offensiva strategiska satsningar såsom Loomis Pay och regelbundna tilläggsförvärv; styrelsen meddelade dessutom nyligen att man ska återköpa egna aktier till ett belopp om maximalt 150 Mkr. Beslutet andas givetvis optimism och är ännu ett sätt att gynna aktieägarna utöver utdelningsbetalningar, utan att begränsa den framtida förvärvskapaciteten i större utsträckning. Det finns till och med utrymme för investeringar i hållbarhetsarbete och nyligen lade man en beställning i USA på ytterligare 20 eldrivna fordon.
Vi gläds åt den senaste tidens positiva trend och räknar med en fortsatt god utveckling under de kommande månaderna. Ledningen upplever att läget i Europa förbättras månad för månad, vilket bådar gott för en sekventiell förbättring både Q3 och Q4. I USA tror vi att det finns mer att hämta inte minst för SafePoint och lite längre fram bör Loomis Pay kunna börja bidra allt mer meningsfullt.
Som alltid med Loomis är den stora frågan hur uthållig kontanters dominerade position som betalningsmedel egentligen är. Även om det finns vissa exempel där pandemin har haft en negativ effekt på användningen av kontanter, så finns det inget tydligt mönster och många människor valde till exempel att hålla en högre andel av sina tillgångar i kontanter än normalt. Så sent som i juni uttryckte den Europeiska Centralbanken därför sitt starka stöd för kontanter och försäkrade att man ska säkerställa en effektiv och robust tillgång till kontanter inom hela Euroområdet.
Vi ser ingen anledning att göra större förändringar till våra estimat för 2021 och ser fortfarande en vinst per aktie kring 19 kr som ett realistiskt scenario (justerad för Loomis Pay). Då aktien har presterat mycket bra har värderingen ökat till strax under p/e 16, jämfört med 11 vid senaste analystillfälle. Lyfter vi blicken mot 2022 finns det dock gott om ytterligare tillväxtpotential och p/e-talet skulle snabbt kunna sjunka till 12. Vi höjer därför vår riktkurs till 360 kr (300) och upprepar vår köprekommendation.
