Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2048 (2 juli 2023)
MEAB | Small Cap | 49,3 kr | CHANS
Det finns dock exempel på mindre företag med hyggligt stabil verksamhet och goda finanser som borde kunna klara en kommande svagare konjunktur bra.
Ett bra exempel på en sådan aktie är elhandelsbolaget Malmbergs Elektriska som trots ett relativt lågt konjunkturberoende och mycket stabila finanser varit en mestadels trist aktie att äga de senaste åren. Sett över en treårsperiod är aktien ner drygt 20% och även i år är aktien ner 3–5%.
Senast vi tittade på Malmbergs var i början av december i fjol då aktien handlades en bit ovan 50-strecket i kronor räknat och sedan dess har kursen under våren fallit ungefär 10% till cirka 46–48 kr. Det gör aktien lite extra intressant just nu, inte minst som vi då tyckte att aktien skulle kunna vara intressant om den föll ner mot just cirka 45 kr.
Särdeles spännande är inte aktien men med en nettokassa kring 51 Mkr, eller cirka 6,40 kr per aktie, och en låg värdering är inte heller risken speciellt hög. Sedan dess har dock utdelning gjorts på 2 kr per aktie.
Årets Q1-rapport får väl i stort sägas ha varit enligt förväntningarna även om vi kanske kunde ha hoppats på något högre intäkter. Nettoomsättningen i kvartalet minskade nämligen marginellt till 160,0 Mkr (162,2). Enligt bolaget noteras en något svagare butiksförsäljning samtidigt som orderingången och försäljningen som rör lite större projekt ökar. Varulagret ligger fortsatt högt även om det har gått ner från årsskiftet, och låg vid Q1:s utgång, 3% högre än vid motsvarande tidpunkt i fjol. I takt med att varuleveranser återgår till mer normala nivåer med mindre leveransstörningar har bolaget anpassat för lägre lagerhållning.
På den positiva sidan fanns istället resultatutvecklingen som var god. Rörelseresultatet förbättrades i kvartalet med 20% till 11,2 Mkr (9,4), vilket gav en rörelsemarginal på 7,0% (5,8). Den relativt låga lönsamhetsnivån förklaras åtminstone delvis av säsongsfaktor där lönsamheten säsongsmässigt är betydligt högre under andra halvan av året. Under året förväntas efterfrågan vara god avseende energibesparande och kostnadseffektiva produktlösningar. Genom ett nytt EU-direktiv kommer även arbeten med utfasning av gamla lysrör och lysrörsarmaturer att intensifieras under 2023 och vara ett vara ett av flera områden som kan gynna bolaget, liksom även sortimentet inom billaddare och solel.
Speciellt spännande är som sagt inte Malmbergs men heller inte särdeles riskabel. Bolaget har en nettokassa överstigande 50 Mkr (innan utdelning som var på 16 Mkr), vilket gör fortsatta höga räntor tämligen odramatiska jämfört med flera konkurrenter.
Efter en kursnedgång på mer än 20% över en treårsperiod och ungefär 10% sedan vi senast tittade på aktien är dock värderingen i våra ögon låg. På våra prognoser där vi inte räknar med någon tillväxt i år och bara en blygsam förbättring av rörelsemarginalen ligger p/e-talet i år kring 10 och faller mot 9 nästa år. En trigger för aktien skulle också nästkommande rapport (Q2) kunna vara, detta inte minst som kvartalet ifjol var mycket svagt med ett marginellt plusresultat på rörelsenivå, mycket beroende på leveransproblem från pandemin. Resultatet i samma kvartal i år bör rimligen bli betydligt bättre, vilket skulle kunna öka intresset för aktien.
Vi höjer därför nu rekommendationen från Neutral till Spekulativt köp inför Q2-rapporten. Riktkursen behåller vi på 60 kr (60).
