Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1913 (21 november 2021)
ORX | Mid Cap | 35,58 kr | KÖP
I veckan som gick damp det dock ned nya studieresultat som äntligen satte lite fart på aktien. Veckans facit blev en kursuppgång om 16,7%. Är vändningen slutligen här?
Under Q3 bromsade fallet i omsättningen jämfört med föregående år nästan helt, samtidigt som omsättningen steg något jämfört med Q2:s 142,8 Mkr, då den också ökade något jämfört med Q1:s 132,3 Mkr. Med andra ord förefaller trenden ha börjat vända.
Mer specifikt gav Q3 en nettoomsättning på 145,9 Mkr (150,3). Zubsolv i USA stod för 136,4 Mkr (143,8). I lokal valuta var minskningen för Zubsolv i USA mindre med en nettoomsättning på 15,8 Musd jämfört med förra årets 16,2 Musd. EBITDA föll till -47,4 Mkr (-20,9), en ytterligare försämring från -41,1 Mkr under Q2. Nettoresultatet blev -52,0 Mkr (-84,9). Nettoresultatet för Q3 föregående år påverkades av en minskning av moderbolagets skattefordran om SEK 43,5 Mkr.
Zubsolv i USA visade trots lägre omsättning ett högre EBIT på 78,5 Mkr (72,4), klart bättre än 61,6 Mkr under Q2 och 66,1 Mkr under Q1. Digitala behandlingar, DTx, stod för ett EBIT om -76,4 Mkr (-62,5), att jämföra med -51,6 Mkr under Q2 och -58,7 Mkr under Q1. Nettoomsättningen var 0,4 Mkr (-). Kassaflödet från den löpande verksamheten kom in på -79,7 Mkr (-12,9) och likvida medel uppgick till 588,1 Mkr (593,3), upp från 505,3 Mkr vid årsskiftet.
Trots de utmaningar som pandemin ännu innebär för Zubsolv ser det ut som om läget håller på att stabiliseras, och Orexo förväntar också att nettoförsäljningen från Zubsolv under Q4 kommer att bli i nivå med den under Q3. Samtidigt fortsätter de kostsamma storsatsningarna på framtidsområdet DTx oförtrutet.
Mitt i allt detta var det extra glädjande att bolaget i veckan som gick kunde rapportera positiva resultat från den tredje byggstenen i byggandet av det mest kompletta utbudet av behandlingsalternativ för personer som lider av opioidberoende på USA-marknaden, där de övriga två byggstenarna är Zubsolv och Modia. Orexo har framgångsrikt slutfört en registreringsgrundande studie (OX124-002) för det ledande läkemedelsprojektet OX124, ett kraftfullt högdos-akutläkemedel med naloxon, utformat för att rädda livet på människor som drabbats av överdoser orsakade av potenta syntetiska opioider, som utgör majoriteten av dödliga överdoser i USA.
Studien uppnådde sina primära mål avseende exponering av naloxon. OX124 visade också en signifikant snabbare och högre absorption av naloxon jämfört med intramuskulär injektion av referensprodukten och visade sig även vara väl tolererad. Baserat på det positiva studieresultatet räknar Orexo med att lämna in en registreringsansökan till den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA under det andra halvåret nästa år, när resultatet av den pågående stabilitetsstudien är tillgänglig. Vid ett faktiskt godkännande kommer en lansering på den amerikanska marknaden påbörjas under det andra halvåret 2023.
Orexo seglar allt mer upp som en på sikt potentiellt räddande ängel i den amerikanska opioidkrisen. Resan dithän är inte utan både ebb och flod och potentiella grundstötningar, men vi vill fortsatt vara med på densamma och kvarstår vid såväl köprekommendationen som riktkursen på 58 kr. De närmaste åren förväntar vi oss att Zubsolvförsäljningen åter kan börja växa hälsosamt samtidigt som bolagets satsningar på digitala terapier börjar ge mer markanta resultat.
Vi bedömer att eventuella positiva signaler kring Zubsolvförsäljningen liksom markanta framgångar inom DTx kommer vara de främsta kurstriggersen det närmaste året. Vidare bedömer vi att den, i och för sig positiva kursreaktionen på studieresultaten för OX124 hittills är väl snål. Sannolikt beror den på den stadiga nedtrend som aktien länge befunnit sig i. Med fortsatta positiva signaler från verksamheten framöver bör vi emellertid kunna få se en mer positiv utveckling i aktiekursen.
