Fram till jul bjuder Stockpicker på en daglig aktieanalys av ett svenskt börsbolag. Analysen har tidigare publicerats exklusivt till prenumeranter på aktietidningen Newsletter. Är du intresserad av att veta mer om Newsletter och få analyserna direkt när de publicerats kan du läsa mer här: https://www.stockpicker.se/produkter/stockpicker-newsletter.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2087 (6 december 2023)
SDIP B | Large Cap | 243 kr | KÖP
Tack vare fortsatt stark efterfrågan ökade nettoomsättningen organiskt med 20%, jämfört med samma period ifjol, till 1 205 Mkr. Även den organiska EBITA-tillväxten landade på 20%.
Styrkan var synbar inom samtliga segment, vilket är ett tecken på att koncernen har exponering mot rätt typ av segment inom infrastruktur och viktiga samhällsfunktioner. Typiska exempel är elförsörjning, vattenrening, transportsystem, skolor, sjukhus mm. Här är efterfrågan stabil oavsett konjunkturläge. Gynnsamt i sammanhanget är även att man utvecklar egna produkter som tillgodoser kritiska behov hos kunderna. Förutom god organisk tillväxt, möjliggör det även höga vinstmarginaler och goda diversifierade kassaflöden.
Utöver ovanstående demonstrerar bolaget en bra kostnadskontroll. Rörelsemarginalen (EBITA) landade på en nästan oförändrad nivå om 19,5% (19,9). Därmed har man de senaste två åren konstant legat i spannet mellan 19 och 20% EBITA-marginal och ledningens ambition är att etablera sig runt 20% framöver.
Som med de flesta serieförvärvarna kännetecknas även Sdiptechs balansräkning av en hög skuldsättning. Vid slutet av september motsvarade nettoskulden 3,2x rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (net debt/EBITDA, 12-månader rullande). Det är förstås högt, men lägre än de 3,7x som gällde ett år tidigare, tack vare den goda kassaflödesgenereringen. Så här långt i år har man dessutom varit relativt återhållsam på M&A-sidan då endast två förvärv har genomförts.
Den långsiktiga strategin är dock oförändrad. Ledningen har som mål att fortsätta addera nya högkvalitativa produkter och verksamheter när tillfället ges. För den typen av objekt ligger prisförväntningar i marknaden dock generellt för högt idag, bland annat då bolaget har höjt sina avkastningskrav till följd av de högre räntor.
Vd Jakob Holm visade sig i samband med rapportpresentationen optimistisk och poängterade att han än så länge inte ser några tydliga tecken på avmattning. Orderingången har varit stark under de första nio månaderna av detta år och efterfrågan är god inom många områden, framför allt inom energieffektivisering, elektrifiering, vattenrening och trafikplanering. Exponeringen mot konsumentvaror och bostadsbyggnation är däremot liten. Det framstår därför som ganska sannolikt att det finansiella målet om en organisk tillväxt om 5-10% kommer kunna nås även under 2024.
Verksamhetens goda utveckling till trots har aktien en mycket volatil höst bakom sig. Sedan bottennivån i mitten av oktober har kursen visserligen återhämtat sig med drygt 30%, men står fortfarande 15% lägre än vid senaste analystillfälle i augusti (Newsletter 2055). Det innebär samtidigt att värderingen har kommit ner till en multipel motsvarande EV/EBIT 14x (15,5) varför vi fortsätter att betrakta aktien som köpvärd. Vår riktkurs ligger oförändrad på 325 kr.
