Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2074 (18 oktober 2023)
SENS | Small Cap | 62,94 kr | CHANS
Vid senaste kvartalets slut hade istället portföljen tappat hela 29%, vilket måste sägas vara ett uselt och historiskt svagt resultat även om det finns ett par förmildrande faktorer. En sådan var en oväntat stark öppning på börsåret, vilket gav högre ingångsvärden än om portföljen hade startat direkt vid årsskiftet. En annan faktor är den mycket starka riskaversionen som vi har sett under året som framförallt har drabbat de mindre och mellanstora bolagen där många ligger på kraftigt minus i år.
Helt kört för en god avslutning på året för några av bolagen i portföljen är det ändå inte även om så förmodligen inte sker förrän sent in på året efter att Q3-rapporterna har presenterats, och i många av de riktigt små bolagen är detta normalt inte förrän tidigast i november. Ett av dessa bolag är Sensys Gatso Group som kursmässigt hamnade i mitten av vinnarlistan med en nedgång hittills i år på -21,5% och släpper rapporten först i mitten av november.
Företaget pysslar som bekant med utveckling och försäljning av system inom trafiksäkerhet som används främst för hastighets- och rödljusövervakning. Redan årets Q1 var en besvikelse, vilket i mångt och mycket förklarar kursnedgången i år men ser man till Q2 var det inte alls fullt lika tokigt. Chansen ser också ut att kunna vara hygglig för att Q3 ska kunna överraska positivt.
I senaste kvartalet (Q2) ökade nettoomsättningen med 6,5% till 133 Mkr (124), vilket tro det eller ej följer på fyra kvartal i rad av negativ tillväxt. Det var även en skaplig ökning jämfört med omsättning på 113 Mkr i Q1. Positivt var även att 87 Mkr eller 65% av den totala försäljningen bestod av så kallade TRaaS-försäljning, (traffic enforcement as a service), det vill säga operatörstjänster och återkommande intäkter från underhåll, som också de facto är mer lönsam än själva systemförsäljningen.
Ökningen på 18% för TRaaS-försäljningen berodde huvudsakligen på TRaaS-operatörstjänster i USA och TRaaS-projekt i Tasmanien i Australien. Även rörelseresultatet före avskrivningar, Ebitda, förbättrades i kvartalet med 8% till 19,2 Mkr (17,7). Själva rörelseresultatet efter avskrivningar, Ebit, minskade dock något till 5,6 Mkr (7,1).
Det mest intressanta är dock som alltid framtiden och så även här. Orderingången i kvartalet minskade visserligen en hel del till 170 Mkr (240) men då ingår inte ett upphandlingsavtal i mellanöstern på 152 Mkr. Justerat för detta skulle istället orderingången ha ökat med 34% till 412 Mkr. För helåret 2022 hade bolaget en orderingång på 1,5 miljarder kr och är därmed numera uppe i nästan 2 miljarder på 18 månader, där de två största orderna är till svenska Trafikverket och nederländska Åklagarmyndigheten, och där har bara de första intäkterna realiserats i slutet av Q2.
Troligen kommer därmed kommande kvartal och då inte minst det tredje kvartalet att se betydligt bättre ut. Bolaget har en prognos för helåret 2023 om intäkter i intervallet 550–650 Mkr som upprepades i Q2 och eftersom man under första halvåret omsatte 246 Mkr innebär detta att Sensys under andra halvan bör kunna omsätta cirka 300–450 Mkr, vilket potentiellt ger en betydande tillväxt under andra halvåret, inte minst som omsättningen under motsvarande period ifjol var 256 Mkr. Trots investeringar för att kunna hantera den stora ordermängden och personalförstärkningar i USA torde detta också leda till förbättrad lönsamhet. Det är dock svårt att säga hur mycket bättre.
Som vinnaraktie kan man absolut säga att Sensys Gatso har blivit ett fiasko hittills men en god avslutning på året ska absolut inte uteslutas. Förutom förväntat god tillväxt inför kommande kvartal så vet vi också att Q3 i fjol var riktigt svagt. I jämförelsekvartalet omsattes exempelvis bara 95 Mkr efter en negativ tillväxt på nästan 30%. Man noterade till det även ett rörelseresultat på -4,4 Mkr, vilket då var en betydande besvikelse. I årets Q3 är förutsättningarna betydligt bättre både vad gäller tillväxt som resultat, vilket skulle kunna öka intresset rejält för aktien.
Den stora orderingången de senaste 18 månaderna bör också bidra till ett ännu mycket starkare 2024. Vi håller således tummarna för resten av året och hoppas att den svajiga historiken snart är ett minne blott. Konjunkturkänsligheten är åtminstone tämligen måttlig då kunderna främst kommer från offentlig sektor i olika former och från vitt skilda geografier. Den finansiella situationen är därtill stark med en nettokassa på drygt 60 Mkr.
Ska man våga sig på en prognos i Sensys Gatso så är det att bolaget nu handlas till ett p/e-tal kring 25–27 för innevarande år men att vi nästa år får se en mycket betydande tillväxt och förbättrad lönsamhet när en stor del av den tidigare smått enorma orderingången ska betas av. Vi ser det inte som otänkbart att p/e-talet nästa år faller och det rejält till neråt 10.
Bolagets mer långsiktiga mål är en försäljning 2025 på mer än 1 miljard kr varav minst 600 miljoner kronor i återkommande intäkter från TRaaS samt en Ebitda-marginal överstigande 15%. Den som lever får se men skulle detta scenario slå in finns nu en betydande uppsida i aktien.
