Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1912 (17 november 2021)
SVED B | Small Cap | 58 kr | KÖP
Både första och andra tillfället gav köpet en avkastning på i storleksordningen 20%. Senaste gången aktien rekommenderades var i somras då kursen efter en rekylfas handlades kring 46–47 kr, vilket vi ansåg vara ett bra ingångsvärde efter bolagets dittillsvarande starka utveckling under inledningen av året. Trots att vi upprepade rekommendationen efter den starka Q2-rapporten och höjde riktkursen till 64 kr har aktien ännu inte gått i mål, även om kursen är upp nästan 25% sedan dess. Såvitt vi kan se är dock förutsättningarna fortsatt goda för aktien och vi höjer därför riktkursen ytterligare ett par kronor.
Även Q3-rapporten visade sig nämligen vara riktigt bra. Nettoomsättningen i kvartalet uppgick till 167,2 Mkr (133,4), vilket var en ökning med 25,4% och i linje med vad vi räknade med. Förvärvet av danska Cassøe som tillträddes i december ifjol bidrog med 16,2% av den totala tillväxten och eftersom inga valutaförändringar påverkade omsättningen var den organiska tillväxten därmed 9,2%. Cassøe omsatte i kvartalet 21,6 Mkr, vilket var en ökning med 4% sett till det enskilda bolaget. Bidragande till den organiska tillväxten var bland annat nylanserade produkter, effektiva processer och en god marknad. Försäljningen på den svenska marknaden var upp 13% medan den norska marknaden steg marginellt med 1% och den finska med 11%. Till följd av förvärvet av Cassøe stod Danmark för 13 % av den totala nettoförsäljningen och försäljningen utanför Sverige utgjorde 35 % (24) av koncernens försäljning.
Trots att badrumsbranschen liksom de flesta andra branscher påverkas av höjda råvarupriser, fraktkostnader och brist på material var såväl resultatet som lönsamheten god. Rörelseresultatet steg med 40% till 24,3 Mkr (17,4), motsvarande en rörelsemarginal på 14,5% (13,0). På Ebita-nivån (rörelseresultatet före avskrivningar av förvärvade tillgångar) blev resultatet 24,8 Mkr (18,2) och marginalen 14,8% (13,6), vilket innebar att Svedbergs i princip var uppe kring det finansiella målet om en Ebita-marginal överstigande 15%. Cassøe fortsatte att briljera med ett Ebita-resultat på 4,7 Mkr och en marginal på 21,6%. Ett starkt kassaflöde gjorde att bolagets nettoskuld vid slutet av Q3 uppgick till 153,1 Mkr, att jämföra med 182,4 Mkr i Q2.
Bortser vi från höjda råvarupriser, fraktkostnader och brist på material som har drabbat de flesta branscher i år så ser Svedbergs marknad fortsatt stark ut med god efterfrågan på bostäder och starka siffror för nybyggande. Bolaget kompenserar också prisökningarna med successivt höjda priser, vilket man uppenbarligen har lyckats med då lönsamheten fortsätter att vara riktigt bra.
Vi tycker även nu att värderingen fortfarande är tämligen attraktiv trots att aktien har utvecklats bra i år. På våra prognoser hamnar vinsten per aktie i år och nästa år kring 4 kr respektive 4,50 kr, vilket ger att p/e-talen för respektive år är lite över 14 samt dryga 13. Det är knappast utmanande jämfört med mycket annat på börsen idag, speciellt som Svedbergs historiskt har handlats till ett P/e-tal 16–17. En trigger för aktien är också eventuella nya förvärv som medges av en stark balansräkning.
Vi upprepar vår positiva inställning till aktien och justerar upp vår riktkurs ytterligare några kronor till 66 kr (64).
