OMXS30-index stängde i det närmaste oförändrat medan OMXPI steg 0,2 procent. Morgonens inflationssiffra kom in något lägre än befarat men ligger fortsatt på en hög nivå. Nordea håller fast vid sin prognos om att Riksbanken höjer räntan med 0,25 procentenheter i februari, men konstaterar att argumenten för en större höjning blir allt starkare. Evolution tappade 4,2 procent. I måndags släppte Ungern igenom EU-direktivet om en miniminivå för bolagsskatt om 15 procent, en del av OECD-uppgörelsen från 2021. Beslutet innebär att bolag kommer behöva betala en företagsskatt om minst 15 procent, globalt. Ett av bolagen som tros påverkas av förslaget är Evolution, men bolaget vill inte kommentera frågan.

H&M föll 1 procent inför morgonens försäljningssiffror för sitt fjärde kvartal. Sinch och Storytel hade en bättre dag med uppgångar om 4,8 respektive 4,2 procent. Bryan Garnier inleder bevakning av Hexagon med en säljrekommendation och riktkurs 100 kronor. VD Ola Rollen kommer vid årsskiftet lämna VD-posten efter 23 år. Marknaden handlades ned aktien 0,5 procent till 120 kronor. Försvarsbolaget Saab har fått en order från det lettiska försvarsministeriet på luftvärnssystemet RBS 70 NG och radarn Giraffe 1X. Aktien stärktes 1,3 procent till 400 kronor. ABG Sundal Collier sänker sin rekommendation för Arjo till Behåll (Köp) Riktkursen justeras samtidigt ned till 45 kronor (50). Sedan kurstoppen har cirka aktien tappat cirka två tredjedelar. Aktien handlades ned 4 procent.

Kontraktstillverkaren Note har god förmåga att bedöma utvecklingen för 2023 och vd Johannes Lind-Widestam känner sig inte orolig för en eventuell konjunkturavmattning. Det sade han i samband med onsdagens kapitalmarknadsdag. Note står fast vid sin tidigare guidning om att nå en omsättning om 1 miljard kronor fjärde kvartalet 2022 och därmed tror sig nå en årsomsättning på cirka 3,65 miljarder kronor 2022. För nästa år räknar Note med att öka omsättningen till minst 4 miljarder kronor, med en stärkt lönsamhet. Aktien steg 3,1 procent till 184,50 kronor. Solenergibolaget Absolicon meddelade under eftermiddagen att man säljer en produktionslina till partnern Creative Power Solutions i Egypten till ett värde av 3,7 miljoner euro. Aktien ställdes upp 13 procent.

Hoist Finance styrelseordförande Bengt Edholm lämnar vid årsskiftet sin post. Styrelsen har utsett bolaget vd Lars Wollung till tillförordnad styrelseordförande fram till årsstämman den 10 maj 2023. Aktien öppnade lägre men stängde på plus 1,5 procent. Irlab avancerade 8,5 procent. Den sista patienten har slutfört behandlingsperioden och uppföljningsbesöket i fas 2b-studien kring Parkinsons sjukdom. Övergripande resultat förväntas att kunna rapporteras i mitten av januari. Bico fortsatte de senaste dagarnas uppgång med ytterligare 4,8 procent. Enligt ett pressmeddelande har Bergmästaren beviljat Botnia Explorations ansökan och anvisar mark i enlighet med bolagets yttrande. Markanvisningsbeslutet gäller till förmån för bearbetningskoncession Fäbodtjärn K nummer 1 i Lycksele kommun i Västerbottens län. Aktien rusade 15,2 procent.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1993 (6 november 2022)

NOTE | Small Cap | 162,4 kr | NEUTRAL

Kontraktstillverkarna ansågs länge vara mycket konjunkturkänsliga, vilket även syntes tydligt i tidigare konjunkturnedgångar som finanskrisen 2008. Värderingen var därför länge betydligt lägre än mycket annat på börsen även om tillväxten stundtals var god. Mellan 2009 och 2016/2017 var aktierna i många fall mer eller mindre stillastående.

De senaste åren har dock någonting hänt och det med besked. Ett bolag som Note har på bara tre år stigit med mer än 400% trots att aktien är ner mer än 30% i år och en konkurrent som Hanza har stigit mer än 200% under samma tidsperiod och då är även den ner 25–30% i år.

Trots att vi står inför en lågkonjunktur och möjligen även en recession fortsätter också ett bolag som Note denna gång att utvecklas riktigt bra för att inte säga urstarkt. Nettoomsättningen steg ifjol med 41% till 2 643 Mkr (1 874) med ett rörelseresultat som steg 68% till 251 Mkr (149), motsvarande en rörelsemarginal på 9,5% (8,0). Även i år har utvecklingen varit mycket stark trots mängder av orosmoln på himlen. Under årets första nio månader ökade omsättningen med 45% till 2 649 Mkr (1 829) med ett rörelseresultat på 216 Mkr (164), och en marginal på 8,2% (9,0), och då har en befarad kundförlust i Q3 ändå påverkat resultatet substantiellt negativt.  Den organiska tillväxten i omsättningen var 18%.

Q3 specifikt var även det mycket bra, inte minst som man skulle kunna ha börjat befara att de allt sämre tiderna skulle börja synas i rapporterna. Så var dock inte fallet och omsättningen steg med 36% till 930 Mkr (685). Rensat för förvärvet av svenska Dynamic Precision Solutions, numera Note Herrljunga, som förvärvades i början av året samt förändringar i valutakurser var den organiska tillväxten 18%. Av den totala omsättningen utgjorde 6% vidarefakturering av extraordinära kostnader för elektronikkomponenter.

Utvecklingen var särskilt stark i Sverige och Estland med försäljningsökningar på 30% (ex förvärv) respektive 69%. Kina ökade samtidigt med 20%. Endast den brittiska marknaden märkte av en inbromsad efterfrågan med en nolltillväxt. Det var också här som den befarade kundförlusten ägde rum.

Den goda tillväxten, stabila marginaler samt fortsatt god kostnadsutveckling innebar också ett starkt resultat. Rörelseresultatet uppgick visserligen till 57 Mkr (64) men belastades då av en befarad kundförlust (redan känd) på 30 Mkr. Kunden är verksam inom laddning av elfordon på den engelska marknaden men har i nuvarande marknadsklimat inte kunnat refinansiera sin verksamhet. Det viktiga är dock att det underliggande rörelseresultatet annars ökade med 37% till 92 Mkr (67). Underliggande rörelsemarginal uppgick därmed också till 10,2% (9,8).

Positivt i sammanhanget är också att Note efter att kvartalet är presenterat har meddelat att den kund som bolaget tog en befarad kundförlustkostnad för under Q3 har blivit uppköpt av ett bolag i samma bransch, det vill säga laddning av elfordon. Den nya ägaren har för avsikt att så snart som möjligt återuppta produktionen och fortsätta det tidigare partnerskapet med Note. Bolaget ser därmed goda möjligheter att kundförlusten blir väsentligen mindre än den tidigare bedömningen om 30 Mkr. Utfallet av detta kommer i sådana fall redovisas i Q4.

Frågan är om Notes nuvarande goda ekonomiska utveckling kan fortsätta, och omöjligt är det verkligen inte. Hela kontraktstillverkarbranschen gynnas av att många företag flyttar hem produktion från ”osäkra” länder i Asien, och inte minst efter Rysslands krig i Ukraina. Företaget har också flera nya samarbeten och nya affärer, bland annat inom Medtech och Greentech med hög potential som nyligen har gått in i serieproduktion, såväl i Sverige som internationellt.

Utifrån nuvarande marknadssituation ser bolaget också goda möjligheter att i Q4 för första gången någonsin nå en kvartalsförsäljning om en miljard kr. Det skulle med dagens underliggande marginal ge ett rörelseresultat i nästa kvartal på omkring 100 Mkr. På denna prognos skulle p/e-talet för bolaget vara cirka 17–18 och potentiellt falla ner mot cirka 15–16 nästa år. Trots den imponerande utvecklingen, båda avseende tillväxt och lönsamhet, tycker vi dock att detta är en relativt hög värdering, inte minst som många bolag numera värderas riktigt lågt efter kursnedgångarna i år. Det är knappast heller någon fyndnivå om man jämför hur bolag som Note har värderats historiskt innan konjunkturnedgångar.

Vi har med andra ord fortfarande lite svårt att tro att inte även Note ska påverkas negativt när konjunkturen framöver på allvar viker allt mer. Vår rekommendation blir därmed att avvakta aktien, åtminstone tills vi kan se att bolaget denna gång klarar sig bättre när konjunkturen svalnar. Osäkerheten inför nästa år är som vi ser det mycket stor och det vore som sagt nästan för mycket att hoppas på att Note inte skulle påverkas knappt alls.

Vi sätter för närvarande en riktkurs till 160 kr, vilket är ungefär på den nivå som aktien handlas idag.

OMXS30-index försvagades 0,2 procent och OMXSPI föll 0,6 procent. Carnegies tekniska analytiker Johnny Torssell ser ytterligare kurspress framöver eftersom den andra halvan av september historiskt brukar vara en svag period. Om stödområdet vid 1850–1900 punkter bryts navigerar Johnny i första hand efter en nedgång mot 1 700-nivån. Det skulle innebära att fall på ytterligare cirka 10 procent från dagens nivåer. Fastighetsbolagen NP3 och SBB såldes ned 6,9 respektive 2,6 procent. Förklaringen bakom den svaga utvecklingen kan finnas i att Riksbanken kommer med ett nytt räntebesked i morgon, där de förväntas höja med minst 75 punkter.

Pareto ser köpläge i mobiloperatören Millicom. Köprekommendationen upprepas samtidigt som riktkursen sänks till 25 dollar per aktie (30). Aktien steg 0,1 procent till 133 kronor. Även AMF avser att acceptera det höjda budet på Cary Group. AMF:s innehav för kunders och fondandelsägares räkning uppgår till cirka 9 procent av kapitalet i Cary. Aktien klättrade 0,9 procent till 69,50 kronor. SEB har pratat med Note och även med andra liknade bolag inom uppdragtillverkning av elektronikkomponenter som finska Incap. Bankens intryck är att efterfrågan fortsätter utvecklas väl. SEB:s bedömning är att strukturella drivkrafter som att deras kunder önskar flytta tillverkningen närmare sina slutmarknader och samtidigt minska exponeringen frånleverantörer i Asien påverkar efterfrågan positivt. Notes aktie minskade 1,4 procent.

Sintercast meddelade att serieproduktion under januari till augusti var 13 procent högre än året innan. Aktien klättrade 3,1 procent till 99,60 kronor. Vicore Pharma tappade ytterligare 11,8 procent efter att forskningsbolaget i förra veckan meddelade övergripande resultat från Attract-3 studien i fas 3 mot covid-19, där det primära effektmålet om en minskning av dödlighet vid dag 60 inte uppnåddes. AFV ser flera tecken som tyder på att Dala Energi, skulle kunna bli föremål för uppköp och tidningen sätter en köprekommendation på energibolaget, som äger ett lokalt elnät i Dalarna. Aktien handlades upp 18,5 procent till 46,60 kronor. Försvarsbolaget Saab har fått ett supportkontrakt för Gripen C/D i Sydafrika gällande service och underhåll. Ordern är värd motsvarande 333 miljoner kronor över tre år. Aktien rekylerade upp 1,4 procent. Sedan årsskiftet har börsvärdet ökat 48 procent.

Di sätter en köprekommendation på Biogaia. Tidningen ser en uppsida i aktien på 50 procent. Aktien ökade 3,1 procent till 80,89 kronor. Green Landscaping förvärvar Sorex Entreprenad, med en omsättning på cirka 70 miljoner kronor. Köpet finansieras med existerande kreditfaciliteter och överföring av återköpta aktier. Affären väntas inte ha någon betydande effekt på 2022 års resultat. Aktien stärktes 0,6 procent till 63,10 kronor. På råvarumarknaden föll Crude Oil (WTI) med 0,4 procent till 84,49 dollar per fat, men var ned kring 2,5 procent tidigare under måndagen. Oljebolaget Shamaran avancerade 3,4 procent efter att norska Sparebank 1 köpstämplat aktien. Banken tror att både utdelning och återköp kan bli aktuellt efter förra veckans storaffär.

OMXS30-index ökade 0,5 procent medan det bredare OMXSPI klättrade 0,3 procent. SEB sänker vinstprognosen för Ericsson med 4 procent för innevarande år men höjer med 2 procent för 2023 och 2024. Banken finner den starka utvecklingen inom Networks attraktiv och underskattad i dagens värdering av aktien. Marknaden lyfte upp aktien 0,9 procent till 82,71 kronor. Låsbolaget Assa Abloy avancerade 2,9 procent efter att det index som mäter faktureringsnivån hos amerikanska arkitekter stigit till 58,0 enheter i mars jämfört med 51,3 enheter i februari. Indexet indikerar vilka bygginvesteringar som kommer att ske, vilket i sin tur kan ge en fingervisning om Assa Abloys framtida volymer. Pareto är positiva till verkstadssektorn till följd av de attraktiva värderingarna, enligt en genomgång av sektorn. Mäklarfirmans favoriter är värdeaktier som Sandvik, SKF, Metso Outotec och Volvo.

Sandvik rapporterade ett något högre resultat än väntat för det första kvartalet samtidigt som orderingången kommer in klart högre än analytikernas snittprognoser. VD Stefan Widing ser dock en osäker framtid med tanke på kriget i Ukraina. Aktien ökade 3,7 procent till 203,70 kronor. Caset i Evolution är intakt enligt Pareto som upprepar köp med riktkursen 1 620 kronor. Den senaste multipelkontraktionen har varit driven av sentiment snarare än fundamentala orsaker - vilket ger ett köpläge. Dagens värdering om runt 23 gånger 2022 års prognostiserade rörelseresultat beskrivs som attraktivt. Aktien sjönk 1,2 procent till 952,80 kronor. SEB skriver att fastighetssektorn har varit överraskande stark på börsen de senaste månaderna trots ränteuppgången men på senare tid har den negativa effekten från högre räntor uppmärksammats igen bland investerare. SEB finner tex Nyfosas värdering med ett premium mot substansvärdet på 13 procent oattraktiv och upprepar rekommendation Sälj. Aktien rekylerade upp 0,3 procent till 113,30 kronor.

Kontraktstillverkaren Note presenterade sina siffror för det första kvartalet. Nettoomsättningen uppgick till 821 miljoner kronor vilket var en ökning på 63,5 procent från samma kvartal föregående år. Rörelseresultatet förbättrades samtidigt till 76 miljoner kronor (40). Aktien stärktes 6,5 procent till 228 kronor. Viaplay-ägaren Nent Group, som konkurrerar med Netflix på flera marknader, tappade 7,2 procent efter Netflix rapport på tisdagskvällen. Under natten till onsdag fick forskningsbolaget Bioarctic beskedet att amerikanska Abbvie sagt upp samarbetsavtalet kring läkemedelsportföljen mot Parkinsons sjukdom. Bioarctics aktie rasade 14,7 procent till 90 kronor. Bambuser har fått en ny storägare i form av Vitruvian Partners som nu är den största aktören i ägarlistan med en andel på 10,2 procent. Vitruvian är en internationell tillväxtinvesterare med huvudkontor i London. Aktien ökade 12,7 procent till 9,90 kronor.

Gapwaves har fått en order värd 3,5 miljoner kronor från Frencken Group. Beställningen avser utrustning för antenntestning och leverans är planerad till det andra kvartalet. Marknaden lyfte upp aktien 2,3 procent till 35,30 kronor. Plejd rusade 11,4 procent sedan belysningsbolaget rapporterat en omsättningstillväxt på 34 procent och marginalförbättringar i första kvartalet. I Sverige ökade installationerna med 23 procent, en siffra som väntas öka vid lanseringen av nya produktkategorier. Rörelseresultatet blev 19,9 miljoner kronor (11,3). Vind- och solkraftsbolaget OX2 minskade 12,8 procent. Danske Bank sänker rekommendationen till Sälj (Köp) samtidigt som riktkursen höjts från 71 kronor till 75 kronor.